腾讯控股：光大证券-腾讯控股-0700.HK-2025年二季度业绩前瞻：游戏&广告预计增长强劲，经营杠杆持续释放-250801

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：预计2025年二季度公司营业收入将达1799.3亿元，游戏及广告业务增长强劲，经营杠杆持续释放，AI投入有望推动广告增长，维持“买入”评级，目标价605港元。

风险包括监管不确定性和宏观经济波动。

- 腾讯控股预计2025年第二季度营业收入达到1799.3亿元，同比增长11.7%，主要受游戏和广告业务增长推动。

- 游戏收入预计为566.8亿元，同比增长16.9%，其中本土市场仍保持较快增长，尤其是《三角洲行动》表现突出。

- 广告收入预计为356.5亿元，同比增长19.3%，AI技术的应用将持续推动广告业务增长。

- 公司维持“买入”评级，目标价605港元，预计未来经营杠杆将持续释放，风险主要来自监管和宏观经济不确定性。

腾讯控股（0700.HK）2025年二季度业绩前瞻显示，公司预计实现营业收入1799.3亿元，同比增长11.7%。

主要增长动力来自增值服务中的游戏业务和网络广告业务。

毛利率预计为55.1%，毛利润990.8亿元，同比增长15.4%。

经营利润预计为587.2亿元，同比增长15.7%；NON-IFRS归母净利润预计为627.3亿元，同比增长9.5%。

在游戏业务方面，增值服务收入预计为885.1亿元，同比增长12.3%；游戏收入预计为566.8亿元，同比增长16.9%。

本土市场游戏收入预计为402.4亿元，同比增长16.3%。

主要游戏如《王者荣耀》和《和平精英》继续保持畅销，此外，《三角洲行动》成为新爆款，预计将对后续收入产生积极影响。

海外市场游戏收入预计为164.4亿元，同比增长18.2%。

广告业务方面，预计25Q2广告营收为356.5亿元，同比增长19.3%。

尽管增速略微回落，但仍明显好于行业整体水平。

视频号和微信生态的完善将带来更多广告需求。

金融科技与企业服务方面，预计收入为536.9亿元，同比增长6.4%。

商业支付业务有望小幅改善，云服务收入预计保持增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别为2556.8亿元、2884.0亿元和3222.6亿元。

现价对应2025-2027年Non-IFRSPE分别为18倍、16倍和15倍。

维持“买入”评级，目标价605港元。

风险提示包括监管不确定性、宏观经济风险、游戏表现不达预期以及竞争加剧。