新集能源：德邦证券-新集能源-601918-业绩符合预期，煤电一体成长可期-250109

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司2024年度业绩符合预期，煤电一体化发展潜力大，煤炭产销量及售价上升，电力业务发电量显著增长，未来电力项目增量可观，预计未来几年盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 新集能源2024年业绩符合预期，预计营业收入127.91亿元，归母净利润23.71亿元，同比增长12.39%。

- 煤炭和电力业务均实现增长，煤电协同效应增强，未来电力业务成长可期。

- 维持对公司的“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将持续增长。

新集能源（601918）发布了2024年度业绩快报，预计营业收入为127.91亿元，同比下降0.42%；归母净利润为23.71亿元，同比增长12.39%；扣非归母净利润为23.39亿元，同比增长13.9%。

分季度来看，2024年第四季度预计营业收入为36.02亿元，同比增长14.24%，环比增长12.43%；归母净利润预计为5.46亿元，同比增长189.51%，环比增长15.74%；扣非归母净利润预计为5.52亿元，同比增长251.54%，环比下降14.96%。

在煤炭业务方面，2024年公司原煤产量为2152.22万吨，同比增长0.57%；商品煤产量为1905.51万吨，同比下降1.62%；商品煤销量为1887.2万吨，同比下降4.14%。

2024年第四季度原煤产量为594.51万吨，同比增长23.92%，环比增长14.37%；商品煤产量为517.13万吨，同比增长15.37%，环比增长14.32%；商品煤销量为508.6万吨，同比增长14.2%，环比增长8.62%。

商品煤综合售价为567.4元/吨，同比增长2.91%；第四季度售价为582.1元/吨，同比增长1.51%，环比增长4.35%。

销售成本为339.7元/吨，同比下降3.22%；第四季度成本为336.4元/吨，同比下降17.82%，环比下降2.36%。

商品煤单位毛利为227.8元/吨，同比增长13.65%；第四季度单位毛利为245.7元/吨，同比增长49.77%，环比增长15.2%。

在电力业务方面，受益于板集电厂二期的商业化运营，2024年发电量为129.72亿千瓦时，同比增长23.79%；上网电量为122.55亿千瓦时，同比增长23.85%。

第四季度发电量为43.68亿千瓦时，同比增长42.23%，环比增长9.36%；上网电量为41.39亿千瓦时，同比增长42.28%，环比增长9.99%。

电力业务平均上网电价为0.4065元/千瓦时，同比下降0.81%；第四季度平均上网电价为0.4079元/千瓦时，同比下降0.59%，环比增长1.75%。

公司计划在“十四五”期间实现“煤炭-煤电-新能源”的产业发展格局，预计到2025年控股装机容量将达到334.4万千瓦，电力项目增量可观，产业协同有望深化。

新建火电项目将主要以自产煤供应，预计2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例将逐步提升。

盈利预测方面，预计2024-2026年合计收入分别为128亿元、136亿元和152亿元，归母净利润分别为23.7亿元、26.6亿元和28.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括项目进展不及预期、煤炭价格下行超预期以及宏观经济复苏不及预期。