恒林股份：德邦证券-恒林股份-603661-代工修复可期，自主品牌跨境电商迎来高速发展-240711

投资标的：恒林股份（603661） 推荐理由：公司代工业务修复可期，自主品牌跨境电商发展迅速，营收和利润持续增长，未来发展空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 恒林股份是一家办公家具领先企业，通过代工修复和自主品牌跨境电商发展，持续布局大家居赛道。

2. 公司传统代工业务有望受益于海外需求向上，而收购永裕家居拓展新材料地板领域有望增厚利润。

3. 公司自主品牌业务在跨境电商行业快速发展，通过外延并购和加速自主品牌出海，推动内销成长。

1. 公司成立于1998年，2017年在A股主板上市。

2. 公司早在2002年开始进军外贸市场，被认定为“国家高新技术企业”。

3. 公司在2012年产值突破10亿，并在2019年起先后收购了ListaOffice、厨博士、永裕家居等子公司，推进自身“大家居”赛道布局。

4. 公司自2017年至2023年营收和归母净利复合增长27.6%、8.0%至81.9、2.6亿元。

5. 公司代工业务约占主营业务收入的60%，传统代工业务受高通胀挤压需求，但有望迎来修复。

6. 公司在2022年收购了永裕家居，拓展新材料地板领域，有望增厚利润。

7. 公司自主品牌业务规模CAGR达28.2%，跨境电商业务实现营收16.2亿元，同比增长60.5%。

8. 公司在跨境电商方面覆盖Amazon、Wayfair、Walmart等美国线上零售平台，23年在Tiktok平台实现家居类目第一的销量。

9. 预计公司24-26年营收分别为104.8/126.0/151.2亿元，24-26年EPS分别为3.56/4.40/5.27元／股。

10. 给予公司“买入”评级。