纺织服饰行业：万联证券-纺织服饰行业2025H1业绩综述报告：营收增速转负，静待业绩回暖-250919

- 2025年上半年纺织服饰行业整体营收下降5.34%，归母净利润下降8.63%，行业表现疲软。

- 纺织制造板块营收略有下降但净利率保持平稳，服装家纺板块表现不佳，饰品板块营收和净利润均显著下降。

- 投资建议关注具备成本优势的纺织制造企业和强品牌力的服装家纺企业，同时关注黄金珠宝龙头企业的长期潜力。

2025年上半年，纺织服饰行业整体营业收入为2359.10亿元，同比下降5.34%，归母净利润为146.79亿元，同比下降8.63%。

行业ROE为4.20%，毛利率和净利率分别为24.31%和6.46%。

在纺织制造板块，营收为595.69亿元，同比下降0.28%，净利润49.82亿元，同比增长0.38%。

净利率保持平稳，毛利率为19.36%。

服装家纺板块营收767.63亿元，同比下降4.81%，净利润64.29亿元，同比下降14.81%。

部分龙头企业表现良好，毛利率为46.09%，净利率为8.46%。

饰品板块营收995.78亿元，同比下降8.51%，净利润32.68亿元，同比下降8.10%。

个股业绩差异较大，毛利率为10.49%，净利率为3.66%。

投资建议包括关注纺织制造企业的成本和规模优势、服装家纺企业的品牌力及需求回暖，以及黄金珠宝企业的品牌势能和渠道布局。

风险因素包括宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧和汇率波动。

投资标的及推荐理由： 1. 纺织制造企业：建议关注具备成本和规模优势的上游纺织制造企业。

随着美国与其他国家关税协议的逐步达成，前期加征关税的悲观预期有望改善。

2. 服装家纺企业：受益于下游需求回暖，品牌力较强的服装家纺企业业绩有望持续修复。

3. 黄金珠宝龙头企业：建议关注品牌势能强、渠道布局广泛、股息率高的黄金珠宝龙头企业。

尽管短期内金价高位抑制黄金珠宝首饰需求，但中长期看，黄金饰品工艺提升将推动黄金首饰在多场景的渗透率提升。