三一重能：长城国瑞证券-三一重能-688349-一体化布局提质降本，双海战略打造第二增长曲线-240606

投资标的：三一重能-688349 推荐理由：公司风电产业链一体化布局及成本优势显著，盈利能力行业领先，新能源电站业务持续成长，积极拓展海上风电及海外市场，业绩增长空间大，稳固市场地位，首次覆盖给予其“买入”评级。

1. 公司风机业务核心，营收持续增长，但行业竞争加剧导致利润承压。

2. 全球风机装机量持续增长，公司布局优势明显，有望获得新增长点。

3. 公司持续高水平研发投入，产品技术领先，客户结构稳定，市占率提升。

4. 公司新能源电站业务持续成长，海上风电及海外市场拓展积极，有望成为新增增长点。

1. 公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售和风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。

2. 公司2018-2023年营收逐年上涨，年复合增长率高达70.56%，扣非净利润也有显著增长。

3. 全球风机装机量持续高增，预计2024-2028年全球风电新增装机容量为791GW。

4. 公司通过产业链一体化布局和研发投入，降低产品成本，提升核心竞争力。

5. 公司客户结构稳定，市占率稳步提升，2023年新增订单为14.1GW。

6. 公司新能源电站业务持续成长，2023年对外转让7个风电项目，存量风力发电站容量为247.6MW。

7. 公司海上风电及海外市场拓展取得突破，海外销售毛利率高于国内。

8. 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.97/25.89/27.30亿元，当前股价对应PE分别为13.97/12.93/12.26倍。

9. 给予公司“买入”评级。