民生证券-信用策略周报：信用，拉久期应对负carry？-250119

- 在震荡市中，信用债收益率整体上行，短端信用品种受资金紧张影响调整明显，信用利差走阔。

- 公募基金持续减持中短端及超长端普信债，而银行理财和保险公司则增持超长普信债，配置意愿增强。

- 当前策略建议渐进式参与，关注中短端及中长端类利率品种，同时对超长信用债保持谨慎，适度增加对2025年有相对收益潜力的信用品种的参与。

债券标的： 1. 中短端信用品种 2. 超长信用债（以城投债为主） 3. 中高等级、中长久期普信品种 4. 3-5年期限的普信资产 操作建议： 1. 渐进式参与中短端二永及普信债配置机会。

2. 把握中长端类利率品种的交易机会。

3. 在供给稀缺的背景下，逐步配置3-5年期限有一定票息的普信资产。

4. 对于超长信用债需保持一定的担忧，尤其是在流动性和回调方面。

5. 对于负债端较为稳定的机构，可以考虑用久期填补仓位的缺口。

理由： 1. 当前5年期以内信用品种的票息基本可以覆盖10bp以内的资本利得损失，适合短期持有。

2. 5年期以上信用品种在拉长期限的情况下，票息可以覆盖一定的资本利得损失，具备一定的吸引力。

3. 公募基金持续卖出中短端及超长端负carry资产，显示市场对这些品种的谨慎态度。

4. 银行理财和保险公司维持净买入，表明对超长普信债的配置需求依然存在。

5. 预计2025年能跑出相对收益的信用品种，适合适度加大参与力度。