三全食品：西南证券-三全食品-002216-短期业绩承压，期待后续调整-240829

投资标的：三全食品（002216） 推荐理由：公司短期业绩承压，但餐饮市场表现亮眼，未来将通过产品创新和渠道扩展提升业绩，尤其是火锅食材和电商渠道有望持续增长。

预计2024-2026年EPS稳步上升，长期业绩值得期待。

- 三全食品2024年上半年业绩承压，营收同比下降4.9%，归母净利润下降23.8%，低于市场预期。

- 传统米面类产品销售疲软，餐饮市场表现良好，未来将通过产品创新和渠道扩展提升业绩。

- 预计2024-2026年EPS分别为0.74元、0.78元、0.83元，维持“持有”评级，风险包括餐饮端回暖不及预期及新品推广不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收为36.7亿元，同比下降4.9%。

- 归母净利润为3.3亿元，同比下降23.8%。

- 扣非归母净利润为2.7亿元，同比下降29.6%。

- 2024年第二季度（Q2）营收为14.1亿元，同比下降4.7%。

- Q2归母净利润为1.03亿元，同比下降34.6%。

- Q2扣非归母净利润为0.7亿元，同比下降49.4%。

2. **产品表现**： - 速冻面米产品收入为31.4亿元，同比下降5.8%。

- 传统米面制品收入为20.6亿元，同比下降7.8%。

- 新式面点收入为10.8亿元，同比下降1.7%。

- 速冻调制食品收入为4.6亿元，同比上涨2%。

- 冷藏短保类产品收入为0.3亿元，同比下降21.8%。

- 餐饮市场收入为6.8亿元，同比上涨8.1%。

3. **渠道表现**： - 零售及创新市场收入为29.9亿元，同比下降7.5%。

- 经销/直营/直营电商渠道收入增速分别为-7.1%、-6%和+60.1%。

4. **费用与盈利能力**： - H1毛利率为25.9%，Q2为24.9%，同比分别下降1.7pp和1.8pp。

- 销售费用率分别为12.6%（H1）和13%（Q2），同比分别上涨0.9pp和3pp。

- 净利率分别为9.1%（H1）和7.3%（Q2），同比分别下降0.2pp和3.3pp。

5. **未来展望**： - 计划通过降费增效提升传统米面产品的利润贡献率。

- 加大健康化与个性化新式米面产品的推新力度。

- 全面发力火锅食材赛道，增强涮烤类业务。

- 积极推进直营减亏和线上渠道布局。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年EPS分别为0.74元、0.78元和0.83元。

- 对应动态PE分别为14倍、13倍和12倍。

7. **投资评级**： - 维持“持有”评级。

8. **风险提示**： - 餐饮端回暖不及预期风险。

- 新品推广不及预期风险。

以上信息可为投资决策提供参考。