食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业深度报告：黄酒行业深度，供需共振，高端化与年轻化突围-250707

- 黄酒行业在经历深度调整后，利润率迎来边际拐点，龙头企业如古越龙山和会稽山实现量价齐升。

- 行业CR2市占率显著提升，龙头企业通过产品推新和渠道拓展推动高端化和年轻化。

- 借鉴啤酒和日本清酒的升级路径，建议关注黄酒行业的结构升级与品牌创新，重点投资龙头企业。

黄酒行业正经历深度调整，当前出现积极变化。

主要投资要点如下： 1. 利润率回升：2023年规模以上企业收入为85.47亿元，同比下降15.90%，但利润总额为15.58亿元，同比增长23.06%。

行业利润率显著提升5.77个百分点，达到18.23%。

2. 市场集中度上升：黄酒行业CR2市占率从2017年的14.9%提升至2023年的37.4%，龙头企业古越龙山和会稽山分别占据20.9%和16.5%的市场份额。

产品创新和渠道拓展推动了高端化和年轻化的发展。

3. 供需共振：供给侧的调整与需求侧的变化共同推动行业升级。

龙头企业在品牌创新和渠道建设上加大投入，中高档产品的量价提升明显。

4. 借鉴日本清酒：日本清酒产业的高端化转型经验值得黄酒行业学习，强调品牌文化、工艺创新和市场拓展。

投资建议为关注龙头企业会稽山和古越龙山，认为当前黄酒行业的边际变化具备中长期的产业逻辑。

风险提示包括宏观经济不及预期、食品安全问题及市场竞争加剧。

投资标的：会稽山、古越龙山 推荐理由： 1. 黄酒行业利润率迎来边际拐点，龙头企业实现量价齐升，利润总额同比增长23.06%，利润率显著提升。

2. 黄酒行业CR2市占率持续提升，龙头企业在市场中引导产业变革，推动高端化、年轻化和全国化的发展。

3. 行业内龙头企业如会稽山和古越龙山在渠道架构、品牌创新等方面加大投入，未来结构升级空间较大。

4. 供需两端的明显转变为黄酒产业的持续升级提供了有力支撑，借鉴其他酒类行业的成功经验，黄酒行业有望实现高端化转型。

5. 当前的边际变化具备中长期产业逻辑，建议投资者关注行业龙头企业的成长潜力。