财通证券-2025年杰克逊霍尔会议解读：鲍威尔放鸽-250823

- 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上暗示美联储可能即将降息，因就业风险上升而通胀风险减弱。

- 通胀已接近政策目标，劳动力市场供需双弱，未来就业增长可能放缓。

- 美联储修订货币政策框架，重回灵活通胀目标制，为降息铺平道路，同时强调平衡通胀与就业的双重目标。

在2025年杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔暗示可能重启降息，主要原因是就业下行风险增加，而通胀上行风险大幅减弱。

美股上涨，美债收益率下行，美元指数下跌，反映市场对降息的预期。

就业方面，鲍威尔指出，尽管劳动力市场相对平衡，但由于供需双弱，失业率未明显变化，但就业增长放缓，表明创造就业机会的速度减弱。

同时，上半年GDP增速放缓，进一步加大了就业的下行风险。

通胀方面，鲍威尔表示，通胀已接近政策目标，关税对物价的影响将在未来几个月显现，且这种影响是一次性的，缺乏持续上涨的动力。

劳动力市场的下行压力降低了薪资-通胀螺旋的可能性，长期通胀预期基本锚定在2%。

美联储修订了货币政策框架，重回灵活通胀目标制，意味着不必再等待通胀维持在2%以下，同时重视就业供需双弱的现状，为降息铺平道路。

新框架的四个主要调整包括：删除有效下限的表述，回归灵活通胀目标，修改最大就业的定义，以及采取平衡的方法促进通胀和就业的双重目标。

风险提示方面，需关注美国经济下行超预期、美联储货币紧缩超预期及美国关税政策的超预期影响。