航天电器：国金证券-航天电器-002025-上半年业绩承压，订单饱满，战新产业取得突破-250822

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司上半年业绩承压，但订单饱满，特别是在防务、新能源和数据通信领域取得突破。

新项目研发和产能建设持续推进，未来盈利能力有望提升，预计25-27年净利润大幅增长，维持“买入”评级。

- 航天电器2025年上半年营收同比小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受降价和验收拖累影响。

- 防务、新能源和数据通信领域订单增长显著，战新产业取得突破，助力公司转型升级。

- 预计未来三年净利润将大幅增长，维持“买入”评级，但需关注军用装备采购及新品研发风险。

航天电器（002025）在2025年上半年的业绩承压，具体情况如下： 1. 上半年营收为29.34亿元，同比增长0.4%；归母净利润为0.86亿元，同比下降77.4%。

2. 第二季度营收为14.69亿元，同比增长12.3%，环比增长0.2%；归母净利润为0.4亿元，同比下降74.9%，环比下降13.8%。

3. 业绩下滑主要受产品降价和验收期延长的影响，防务产业收入确认未达预期。

4. 防务、新能源、数据通信领域订单同比快速增长，但由于验收周期的影响，收入与订单未能同步增长。

5. 重点新项目取得突破，战新产业订单同比增长超过30%。

6. 上半年确定15个重大产业化项目，订单实现较快增长，有助于公司加快产业转型升级。

7. 原材料价格上涨影响毛利，毛利率为31.9%，下降15.6个百分点；归母净利率为3.0%，下降10.2个百分点。

8. 研发费用率为11.3%，聚焦于“2+N”产业，重点研发多个高端机电组件。

9. 连接器业务营收为20.65亿元，同比增长9.96%；电机营收为6.6亿元，同比下降12.47%；继电器和光通信器件业务营收分别为0.99亿元和0.53亿元，均呈下降趋势。

10. 公司合同负债为1.61亿元，存货为21.71亿元，均较第一季度末有所增加，表明订单饱满，积极备货备产。

11. 在建工程为1.16亿元，较第一季度末增加94.96%，公司在推进产能建设。

12. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.1亿、9.0亿和11.2亿元，同比增长105.4%、26.8%和23.4%。

13. 对应PE为33倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示包括军用装备采购及下游需求不及预期，以及新品研发不及预期。