甘源食品：华安证券-甘源食品-002991-2024Q3点评：税收优惠贡献弹性-241023

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司2024Q3业绩超预期，收入和利润均实现较高增长，主要得益于量贩渠道的强劲表现及税收优惠。

预计未来收入增速将提升，维持“买入”评级，盈利预测上调，当前股价对应PE具有吸引力。

- 甘源食品2024Q3业绩超预期，收入5.63亿，同比增长15.58%，归母净利润1.11亿，同比增长17.10%，主要受益于税收优惠。

- 量贩渠道持续高增，预计24Q4收入增速将环比提升，但利润端受到所得税基数影响，净利率仍有压力。

- 盈利预测上调，预计2024-2026年营业总收入和归母净利润将分别达到22.62亿、27.00亿、31.61亿和3.90亿、4.70亿、5.62亿，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年第三季度（24Q3）收入为5.63亿元，同比增长15.58%。

- 归母净利润为1.11亿元，同比增长17.10%。

- 扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长22.26%。

- 2024年前三季度（24Q1-Q3）收入为16.06亿元，同比增长22.23%。

- 归母净利润为2.77亿元，同比增长29.48%。

- 扣非归母净利润为2.48亿元，同比增长32.01%。

2. **收入来源分析**： - 量贩渠道持续高增长，预计24Q3量贩渠道营收同比增长超过50%，月销售额超过5000万元（含税）。

- 会员商超渠道维持稳健增长。

- KA商超渠道仍处于调整期，但降幅预计环比24Q2有所收窄。

- 电商渠道预计降幅环比24Q2扩大，主要受抖音渠道流量分配方式改变影响，24Q3抖音渠道营收同比下降20%。

3. **利润分析**： - 24Q3毛利率同比下降0.75个百分点至36.80%，主要由于渠道结构向低盈利的量贩渠道倾斜。

- 销售费用和管理费用率分别同比上升1.49和0.29个百分点，销售费用上升主要由于工资和奖金提成增加。

- 归母净利率同比上升0.26个百分点至19.66%，主要由于高新技术企业认定使所得税率从25%降至15%。

4. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

- 预计24Q4收入增速有望环比提升，尽管利润端受所得税基数影响，预计净利率仍有压力。

5. **盈利预测**： - 2024-2026年营业总收入预测分别为22.62亿元、27.00亿元和31.61亿元，同比增长分别为22.4%、19.4%和17.1%。

- 归母净利润预测分别为3.90亿元、4.70亿元和5.62亿元，同比增长分别为18.4%、20.7%和19.4%。

- 当前股价对应PE分别为15.31倍、12.68倍和10.62倍。

6. **风险提示**： - 渠道改革不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件。

这些信息可以帮助投资者评估公司的业绩表现、未来增长潜力以及潜在风险。