贵州茅台：东方证券-贵州茅台-600519-动态跟踪：切合市场，定调务实-241227

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：预计2024年茅台酒销量略增，飞天53度1000ml投放量增加，强化普茅地位。

公司分红稳定，股息率达3.3%，具备投资安全边际。

宏观经济政策有望提振内需，维持买入评级，目标价1721.90元。

- 贵州茅台2024年预计实现营收和利润双位数增长，飞天53度1000ml茅台酒投放量将增加，强化普茅大单品地位。

- 茅台酱香酒2025年销售目标增速不低于15%，费用投入显著增加，重视品牌力提升。

- 当前估值处于低位，股息率达3.3%，具备投资安全边际，维持买入评级，目标价1721.90元。

核心观点：贵州茅台将增加1000ml茅台酒的投放量，进一步巩固普茅大单品的市场地位。

公司预计2024年将顺利完成既定目标，实现营收和利润的两位数增长。

2025年，飞天53度500ml茅台酒的投放量将略增，而珍品茅台酒的投放量将减少，1000ml茅台酒的投放量将增加。

渠道方面，自营体系将加强统筹协调，社会经销体系将发挥其广泛的触达能力。

预计2025年茅台酒销量将同比略增，系列酒将继续保持较快增速，并加大费用投入以强化品牌。

茅台酱香酒公司预计2025年销售额增速不低于过去5年的平均增速（约15%），费用投入将增加15亿元，增幅超过50%。

茅台1935将聚焦长三角、珠三角、京津冀等地区，提升品牌力和终端动销。

公司将受益于宏观经济政策，估值处于低位，分红保障，投资具备安全边际。

当前股息率为3.3%。

盈利预测方面，2024-2026年每股收益（EPS）分别为67.48元、73.25元和81.50元，目标价为1721.90元，维持买入评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、飞天批价大幅下跌、1935增量不及预期、品牌力降低和环境恶化风险。