元祖股份：东方证券-元祖股份-603886-Q2扣非净利回正，开店有望略加速-250731

投资标的：元祖股份（603886） 推荐理由：公司Q2扣非净利回正，门店开设有望加速，预计全年业绩改善。

新产能逐步释放，产品创新与线上推广增强市场竞争力。

尽管面临消费市场压力，盈利修复具备较强确定性，给予2025年18倍PE，目标价14.58元，维持“买入”评级。

- 元祖股份预计2025年上半年归母净利润大幅下降，但扣非净利在Q2回正，全年开店有望略加速。

- 公司面临消费市场压力与行业竞争加剧，需时间恢复盈利。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.81/0.94/1.12元，给予2025年18倍PE目标价14.58元，维持“买入”评级。

元祖股份（603886）在2025年上半年预计归母净利润为100–148万元，同比下降96–97%；扣非净利预计为-2,980至-4,400万元，同比减少236–301%。

主要原因是南部市场的租金和人工投入，以及收入处于爬坡期，同时公司优化关闭了一些效益不佳的门店。

在改善方面，2025年上半年扣非净利环比第一季度的-5,339万元明显收窄，预计第二季度扣非净利将回正至939–2,359万元，原因包括收入降幅缩窄、关店减少和营销发力等。

截止2025年7月，门店数量已超过770家，全年开店有望略加速，预计将超过去年。

公司第三季度的收入占比约为40%，利润占比约为9%，业绩高度依赖中秋节的销售。

考虑到消费市场仍有压力和行业竞争加剧，预计回暖仍需时间。

公司全资子公司元祖高新自2024年10月起正式投产，主打中西糕点，产能逐步释放。

公司持续进行产品创新，并加大了市场推广力度，现有会员规模已突破1,300万。

盈利预测方面，考虑到节庆送礼消费市场的压力和上半年净利润的减少，调整了蛋糕与中西式糕点的销售增速预期，并修正了新开门店的放量节奏和销售费用率的改善幅度。

预计2025–2027年EPS分别为0.81/0.94/1.12元，给予2025年18倍PE，对应目标价14.58元，维持“买入”评级。

风险提示包括居民消费力不及预期、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期及原材料价格波动等风险。