家用电器行业：华福证券-家用电器行业25W18周观点：2024A&2025Q1财报总结，多板块超预期，整体盈利能力改善-250505

- 2024年家电板块预计实现高单位数增长，受益于以旧换新和出口前置，整体盈利能力改善。

- 两轮车和宠物食品板块持续高景气，2025年第一季度表现乐观。

- 投资建议关注大家电、宠物食品、小家电、纺服龙头及电动两轮车企业，同时把握出海和全球制造业重构带来的机会。

家用电器行业的投资报告总结如下： 1. 财报总结：2024年和2025年第一季度，家电板块整体盈利能力改善，多板块超预期。

2024年家电板块预计实现高单位数增长，受益于国补及出口，2025年第一季度也将实现双位数增长。

2. 板块表现： - 家电：补库和新兴市场高景气，出口快速增长，内销因以旧换新而上行。

- 纺织服装：制造端表现好于品牌，海外补库需求提升，但品牌受消费意愿影响。

- 两轮车：摩托车内外销高增，电动两轮车在政策影响下有反弹。

- 宠物食品：内外销均表现良好，持续高景气。

3. 行情数据：家电板块本周涨幅为+1.1%，白电、黑电、小家电和厨电分别涨幅为+0.7%、+3.4%、-0.5%、-1.3%。

原材料价格方面，铜和铝环比小幅下降。

4. 投资建议： - 大家电受益于以旧换新，建议关注美的、海尔、格力等。

- 宠物食品行业景气，建议关注乖宝宠物等。

- 小家电和品牌服饰在消费疲软下有回暖潜力，建议关注小熊电器、安踏等。

- 电动两轮车内销改善，建议关注九号公司等。

5. 出海主题：清洁电器和大家电龙头在全球市场有优势，摩托车品牌出海潜力大，建议关注相关企业。

6. 风险提示：需关注原材料涨价、需求不及预期及汇率波动等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 大家电： - 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像。

- 推荐理由：预计继续受益于以旧换新政策，内需有望复苏。

2. 宠物食品： - 推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

- 推荐理由：宠物食品作为抗经济周期的赛道，有望持续高景气。

3. 小家电： - 推荐标的：小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份。

- 推荐理由：受消费疲软影响较大，但在低基数下需求有望回暖。

4. 纺服： - 推荐标的：安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。

- 推荐理由：纺服龙头在品牌和制造方面具有优势，能在消费回暖时受益。

5. 电动两轮车： - 推荐标的：九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

- 推荐理由：新国标及以旧换新政策推动内销改善，确定性强。

6. 清洁电器： - 推荐标的：石头科技、科沃斯。

- 推荐理由：龙头企业在全球产品力领先，受益于渗透率提升。

7. 摩托车： - 推荐标的：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托。

- 推荐理由：品牌出海仍处于早期阶段，海外市场份额提升空间大。

8. 工具品类： - 推荐标的：巨星科技、创科实业、欧圣电气。

- 推荐理由：受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性。

9. 纺服制造： - 推荐标的：华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

- 推荐理由：与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境中更具优势。

风险提示包括原材料涨价、需求不及预期及汇率波动等。