天风证券-行业比较周报：2025年度主线的三种可能性-250116

- 市场对2025年的主线投资逻辑归纳为三类情景：低估红利、AI催化下的科技、消费股估值修复与分层复苏。

- 低估红利的表现受AI产业进展影响，而消费龙头的成长性更具线性外推特征，构成消费板块估值修复的逻辑基础。

- 在政策驱动和市场震荡中，消费板块的低估值及利率下行为其复苏提供了支持，预计将成为2025年的重要投资主线。

本投资报告分析了2025年度市场主线的三种可能性，核心结论为：市场可能将主线“降维”为低估红利、字节AI催化下的科技、以及消费股的估值修复和消费分层复苏。

1. **市场主线情景**： - 低估红利继续崛起。

- AI技术推动的科技板块表现。

- 消费股估值修复与消费复苏。

2. **红利回撤与产业趋势**： - 低估红利的高度与AI产业趋势密切相关，AI应用和消费端的突破是关键。

- 制造业的成长性难以线性外推，面临高CAPEX和技术迭代的挑战，可能导致行业格局恶化。

- 消费龙头的成长性可线性外推，支持消费板块的估值修复。

3. **银行板块的变化**： - 2024年银行股与国债利率出现负相关，反映出银行股逻辑的“升格”，从顺周期股票转变为生息资产。

4. **低估红利的风险**： - 在成长产业强劲时，低估红利可能面临回撤风险。

- 中证红利在大幅上涨后也可能因市场整体下跌而回撤。

5. **AI产业趋势的影响**： - AI产业表现取决于应用端的进展，消费龙头在AI应用场景中占据重要地位。

6. **行业配置建议**： - 在市场震荡中，建议关注消费板块的低估值与政策催化，避免追高卖低。

- 预计消费板块将在2025年成为重要投资主线，特别重视互联网相关投资。

7. **风险提示**： - 历史经验和风格分类仅供参考，政策的不确定性需谨慎对待。

综上所述，投资者应关注AI产业的进展、消费板块的估值修复及市场的整体波动，以制定相应的投资策略。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于宽幅震荡状态，建议在基本面改善验证前避免追高卖低。

- 强预期与弱现实的环境下，科技主题与低波红利的杠铃行情值得关注。

- 消费板块在低估值、利率下行及政策催化下有复苏潜力，成为2025年投资主线的可能性较高。

- 重点关注恒生互联网相关投资机会。

- 风险提示包括政策的不确定性及历史经验的局限性。