中国旭阳：国证国际-中国旭阳-1907.HK-焦炭化工双轮驱动支撑利润-250417

投资标的：中国旭阳集团（1907.HK） 推荐理由：尽管焦炭价格下跌影响利润，但化工业务持续增长，氢能业务扩展，托管业务盈利能力提升，展现出焦炭和化工双轮驱动的战略优势。

预计未来有66%的上涨空间，维持“买入”评级，目标价4.2港元。

中国旭阳集团2024年实现营业收入475.43亿元，但净利润大幅下降97%，主要受焦炭价格下跌影响。

焦炭价格持续走低，预计未来仍将维持低位，化工业务则实现增长，成为全球第二大己内酰胺生产商。

维持“买入”评级，目标价4.2港元，潜在上涨空间66%。

中国旭阳集团（1907.HK）在2024年实现总营业收入475.43亿元，同比增长3.2%；净利润为0.20亿元，同比减少97%，主要受焦炭价格下跌影响，焦炭利润承压。

由于焦炭价格持续下跌，预计2025、2026和2027年的净利润分别调整为2.3亿元、7.8亿元和11.5亿元，对应每股收益（EPS）为0.06港元、0.19港元和0.29港元。

维持“买入”评级，目标价为4.2港元，较当前股价有66%的上涨空间。

焦炭业务方面，2024年的收入为176亿元，同比下降2.4%，毛利率为8.6%，税前利润为0.87亿元，同比下降78%。

下半年税前利润为0.23亿元，环比下降63%。

焦炭产品平均价格约为人民币1,848元/吨，同比下降16.1%。

预计焦炭价格在未来将维持低位运行。

化工业务收入为207亿元，同比增长10%，主要受己内酰胺销量增加和东明生产园区复产的推动。

税前利润为5.5亿元，同比增长21%。

己内酰胺产线投产后，公司成为全球第二大己内酰胺生产商，年产能75万吨，未来计划扩张至150万吨。

托管业务收入为4.2亿元，同比增长109%，主要由于增加了吉林苯胺项目和吴忠市焦化项目，税前利润为0.55亿元，同比扭亏。

贸易业务收入为47.4亿元，同比下降33%，税前亏损为2.7亿元，亏损同比扩大57%。

风险提示包括焦炭价格下跌、石油价格下跌和环保政策变动。