天顺风能：光大证券-天顺风能-002531-2024 年年报及 2025 年一季报点评：24年业绩承压，海工业务蓄势待发-250427

投资标的：天顺风能（002531） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但海工业务蓄势待发，未来将受益于国内海风项目加速建设及海外布局。

预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级，长期发展前景看好。

风险包括风电装机不及预期及原材料价格波动。

- 天顺风能2024年业绩承压，营收同比减少37.10%，归母净利润大幅下降74.29%。

- 海工业务有望受益于国内海风建设加速，未来两年装机增长潜力巨大。

- 公司积极布局海外市场，预计2025年起业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

天顺风能在2024年实现营收48.60亿元，同比减少37.10%；归母净利润为2.04亿元，同比减少74.29%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税）。

2025年第一季度，公司实现营收9.26亿元，同比减少12.10%，环比减少28.76%；归母净利润为0.36亿元，同比减少75.98%，环比由亏转盈。

2024年国内风电行业竞争加剧，导致公司主营业务经营承压。

风塔及相关产品营收同比减少47.98%至16.65亿元，毛利率下降至7.15%；海工类产品营收同比减少71.59%至4.29亿元，毛利率降至3.08%；叶片类产品营收同比减少20.59%至12.45亿元，毛利率为-0.72%；发电业务营收同比增长2.10%至12.72亿元，毛利率为62.47%。

随着国内海风建设逐渐加速，公司海工业务有望受益。

2024年国内海风中标容量为13.7GW，预计未来两年将推动装机增长。

标志性海风项目预计在2025年开工。

公司在手项目如青洲六、华能临高等已完工交付，国核院海洋牧场等项目也在施工中，预计将为业绩带来改善。

公司积极布局欧洲，建立德国基地，加速出海进程，并推进零碳实业业务发展，集中资源进行重点区域开发。

截至2024年底，营风电场并网容量达1583.8MW，多个新项目正在建设中，预计将于2025年底至2026年上半年并网。

维持“买入”评级，考虑到行业竞争加剧及盈利能力承压，预计公司2025-2027年归母净利润为7.30/10.88/13.56亿元，EPS为0.41/0.61/0.75元，当前股价对应PE为17/11/9倍。

公司产能持续扩张，积极拓展海风业务和海外布局，长期发展前景看好。

风险提示包括风电装机不及预期、原材料价格波动、产能释放不及预期。