商贸零售行业：天风证券-商贸零售行业：东方甄选，FY25除与辉同行净利同增30%，剥离板块后经营复苏-250828

- 东方甄选FY25财年在剥离“与辉同行”后，核心持续经营业务实现复苏，净利同比增长30%。

- 自营产品和APP渠道表现强劲，自营产品GMV占总GMV的43.8%，APP营收增长至11亿元。

- 公司通过多元化产品开发和优化供应链，提升用户体验和满意度，未来增长空间和盈利能力改善可期。

东方甄选在FY25财年表现出色，营收达到44亿元，GMV为87亿元，持续经营净利润为620万元，经调整净利为1.74亿。

剔除“与辉同行”业务后，营收为42亿，同比下降31%，但持续经营净利润同比增长30%至1.35亿。

销售渠道方面，抖音平台贡献了大部分GMV，而东方甄选APP的营收为11亿元，占总GMV的12.6%。

自营产品的表现尤为突出，GMV占总GMV的43.8%，并且产品种类持续扩展。

在成本控制方面，销售及营销开支同比增长4.2%，研发开支略有下降，而行政开支因分派未分派溢利而大幅增加。

尽管总GMV同比下降39.2%，自营产品的强劲增长和直播电商业务的健康发展提升了毛利率。

公司通过强化自有APP渠道，提升用户体验和满意度，会员数量显著增加。

同时，东方甄选与多方合作，优化供应链效率。

总体来看，剥离“与辉同行”后，核心业务复苏明显，未来增长潜力和盈利能力可期，建议投资者积极关注，但需注意行业竞争和GMV增长的风险。

投资标的：东方甄选 推荐理由： 1. 核心业务稳健复苏：剔除“与辉同行”业务的影响后，东方甄选的持续经营业务表现健康且保持增长，下半年实现扭亏为盈，毛利率显著提升。

2. 自营产品驱动增长：自营产品GMV占总GMV的43.8%，公司持续强化自营产品开发，推出多样化的产品系列，尤其在营养健康食品领域表现强劲。

3. 自有渠道建设加速：东方甄选的APP渠道快速成长，GMV占比提升，付费会员数量显著增加，用户满意度高，体现出用户的高粘性和忠诚度。

4. 供应链效率提升：与多元化第三方合作，推广优质产品，同时新建冷链仓有效缩短物流运输时间，提升供应链经营效率。

5. 未来增长空间可期：剥离“与辉同行”后，专注于自营产品和直播业务，具备明确的增长思路和盈利能力改善的潜力。

综上所述，建议积极关注东方甄选的投资机会。