华利集团：天风证券-华利集团-300979-具备客户增量与竞争优势-250413

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司具备强大的客户基础与竞争优势，2024年营收和净利均实现稳健增长，毛利率和净利率持续提升。

完整产业链和自动化改造降低成本，增强盈利能力。

与Adidas合作进一步拓展市场，维持“买入”评级。

- 华利集团2024年预计收入增长19%，归母净利增长20，显示出强劲的客户增量与竞争优势。

- 公司在全球知名运动品牌客户中占据核心供应商地位，且具备完整的产业链优势，有效降低生产成本。

- 预计2025-2027年EPS将逐年增长，维持“买入”评级，但需关注宏观环境变化及其他潜在风险。

华利集团（300979）在2024年第四季度的财报中显示，公司收入为65亿元，同比增长12%；归母净利润为10亿元，同比增长9%；扣非后归母净利润为9.8亿元，同比增长5%。

预计2024年公司营收将达到240亿元，同比增长19%；归母净利润为38亿元，同比增长20%；扣非后归母净利润也为38亿元，同比增长19%。

在2024年前五大客户中，客户一的销售额为80亿元，占总销售额的33%；客户二为51亿元，占比21%；客户三为30亿元，占比12%；客户四为15亿元，占比6%。

公司总产能为2.3亿双，总产量为2.2亿双。

华利集团的成品鞋制造工厂主要位于越南北部和中部区域，2024年将在越南投产3家新工厂，并在印度尼西亚的第一家工厂已于2024年上半年投产。

此外，公司还计划在中国和印度尼西亚新设工厂。

2024年公司的毛利率为26.8%，同比增长1.2个百分点；净利率为16%，同比增长0.1个百分点。

公司与Adidas的合作于2024年9月开始量产出货，客户资源涵盖众多全球知名运动休闲品牌，包括Nike、Adidas、Converse等。

公司的竞争优势主要体现在完整的产业链、自动化生产设备以及规模化经营上，这些因素有助于降低成本并提升生产效率。

基于2024年的业绩情况，华利集团调整了盈利预测，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为3.76元、4.44元和5.17元，对应的市盈率（PE）为18倍、15倍和13倍。

风险提示包括宏观环境变化、订单不及预期、核心高管流失以及毛利率下滑。

整体维持“买入”评级。