华福证券-【华福固收】对当前“化债促发展”政策的解读-241110

- 国家将隐性债务化解时限延长至2028年，地方政府可腾出资源促进经济发展，减轻化债压力。

- 预计未来4年地方政府仅需偿还2.3万亿元隐性债务，利好地方融资平台和区域经济。

- 政府将推出增量政策支持房地产市场，相关行业如钢铁、煤炭和有色金属将受益，投资机会值得关注。

### 债券标的 1. **地方政府债务** - 重点关注重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市的省本级平台、省会级平台、省域副中心的城投平台。

2. **产业债** - 关注铜铝等相关产业债，尤其是在产业升级和设备更新方面的需求。

3. **金融债** - 3-5年期/AA商业银行普通债 - 5年期以上各个等级的二级资本债 - 3-5年期/AA+和AA二级资本债 - 3-5年期/AA+和AA永续债 4. **证券公司债券** - 1-3年、3-5年期/AA证券公司普通债 - 3-5年期/AA+、AA非永续次级债 - 3-5年各等级的永续债 5. **保险公司债券** - 3-5年期/AA+、AA非永续次级债 - 3-5年期/AA+永续债 ### 操作建议 1. **关注短久期债券** - 在化债政策的支持下，建议关注久期在3-5年的债券，以期在未来4年内实现较好的收益。

2. **适当投资于地方政府债务** - 由于化债时限延长至2028年，地方政府的化债压力减轻，建议适当投资于相关债务。

3. **挖掘地产和基建相关债券** - 随着政策的支持，地产和基建行业有望复苏，建议关注央国企地产相关债券。

4. **关注信用利差** - 当前信用利差较高的债券品种，如商业银行普通债、二级资本债和永续债，具有一定的挖掘空间。

### 理由 1. **化债政策的积极影响** - 国家明确化债时限，地方政府有更多时间和空间来化解隐债，有利于经济发展和融资环境的改善。

2. **地方政府争取国家资金的机会** - 化债后，地方政府能够腾出资源，争取更多国家资金，减轻财政压力，进一步促进经济增长。

3. **行业复苏的潜力** - 政策叠加将推动地产市场回暖，带动相关行业（如钢铁、煤炭等）的景气度提升。

4. **收益率下行趋势** - 中短期限债券收益率下行，为投资者提供了较好的投资机会，尤其是信用利差较大的债券品种。

5. **风险提示** - 投资需关注政策不及预期、基本面下行及信用风险蔓延等潜在风险。