柳工：国联民生证券-柳工-000528-业绩符合预期，看好后续优质资产利润释放-250401

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收300.6亿元，同比增长9%，归母净利润13.3亿元，同比增长53%。

海外拓展顺利，毛利率提升，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险主要来自国内外需求和行业竞争。

- 柳工2024年业绩符合预期，实现营收300.6亿元，归母净利润13.3亿元，同比大幅增长。

- 公司海外拓展顺利，毛利率提升，预计2025年营收目标达到346亿元，净利率提升。

- 看好后续优质资产的利润释放，维持“买入”评级，但需关注国内外需求及行业竞争风险。

公司发布2024年年度报告，营收为300.6亿元，同比增长9%；归母净利润为13.3亿元，同比增长53%；扣非归母净利润为11.4亿元，同比增长100%。

其中，海外营收为137.6亿元，占比46%，同比增长20%；国内营收为163.0亿元，同比增长2%。

第四季度单季度营收为72.1亿元，同比增长13%，环比增长6%，但归母净利润仅为0.1亿元，同比下降85%，环比下降98%，主要因资产减值损失和研发费用大幅增加。

2025年，公司营收目标为346亿元以上，净利率提升1个百分点以上。

2024年毛利率为22.5%，同比增加2.8个百分点，海外毛利率为28.6%，国内毛利率为17.4%。

归母净利率为4.4%，同比增加1个百分点，ROE约为7.9%，同比增加2.5个百分点。

期间费用率为15.0%，同比持平。

在“装+挖+矿+农”的多元布局下，2024年土石方机械收入约为179.4亿元，同比增长13%。

挖掘机利润同比增速约50%，装载机在国内市占率稳居第一，全球电装销量同比增长194%。

矿机收入同比增速超60%，农机方面350马力混动拖拉机验证顺利。

预计2025-2027年，公司营收分别为348.4亿元、403.2亿元和466.2亿元，同比增长16%；归母净利润分别为20.2亿元、25.6亿元和32.6亿元，同比增长52%、27%和27%。

基于混改和海外拓展的顺利，维持“买入”评级。

风险提示包括国内需求复苏不及预期、海外拓展不及预期及行业竞争加剧。