爱婴室：民生证券-爱婴室-603214-首次覆盖报告：主业稳健增长，合作万代打开第二增长曲线-250308

投资标的：爱婴室（603214） 推荐理由：公司作为华东领先的母婴连锁零售商，具备稳健增长潜力，依托扩张的门店网络和高效的供应链体系，预计在生育政策利好下实现持续增长。

同时，与万代合作挖掘“谷子经济”，长期业绩空间广阔。

- 爱婴室作为国内领先的母婴连锁零售商，凭借稳健的增长和丰富的供应链，积极扩展门店网络，覆盖华东及其他区域。

- 公司与万代南梦宫的合作有望挖掘“谷子经济”，进一步提升业绩增长空间。

- 在生育政策利好的背景下，预计未来几年公司净利润将持续增长，给予“推荐”评级。

爱婴室（603214）是一家国内领先的母婴专业连锁零售商，成立于2005年，前身为上海汇购信息技术有限公司，2009年更名为上海爱婴室商务服务有限公司。

公司致力于为0-6岁婴幼儿家庭提供优质的母婴产品和服务，产品涵盖婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、玩具等。

公司实控人为董事长施琼，持有23.30%股份，股权结构较为稳定。

公司以华东为核心，积极向外扩张门店网络，渠道方面从华东起家，布局线上和O2O，实现全渠道覆盖。

2021年收购了华中母婴连锁龙头贝贝熊，完成华东、华南、西南、华中区域全覆盖。

2023年上半年新店数量同比增长138%，O2O业务覆盖38个经济发达城市，业务同比增长22%。

在供应链方面，公司拥有丰富且优质的产品供应链，获得多个知名品牌的直供合作，并推出自有品牌以满足多元需求。

公司构建了多节点分布式仓储物流网络，发货满足率和准确率近100%，提升了供应链效率。

与万代南梦宫的合作为公司带来了新的增长空间。

艾媒咨询预计到2029年，中国泛二次元及周边市场规模将突破8000亿元，万代在中国市场积极扩张，爱婴室具备在核心商圈运营200-400㎡门店的能力，有望助力万代快速打开中国市场。

投资建议方面，爱婴室在出生率降幅收窄和国家刺激生育政策的背景下，预计将实现稳健增长。

预计2024-2026年归母净利润分别为1.07亿元、1.26亿元和1.56亿元，同比分别增长2.2%、17.6%和24.0%。

首次覆盖给予“推荐”评级，3月7日收盘价对应PE为27/23/18倍。

风险提示包括行业竞争加剧、生育率超预期下滑以及与万代的合作进展不及预期。