金山办公：光大证券-金山办公-688111-2024年年报点评：WPS 365增长强劲，AI产品持续迭代-250321

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：2024年公司营业收入和净利润均实现稳健增长，WPS365业务大幅提升，AI产品持续迭代，用户活跃度增加，研发投入持续加大，未来增长潜力可期。

风险主要来自AI落地及信创进展的不确定性。

- 金山办公2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12%，归母净利润16.45亿元，同比增长25%。

- WPS365业务收入增长149%，个人业务和AI产品持续迭代，推动用户规模和活跃度提升。

- 未来营收和净利润预测小幅下调，面临AI落地及信创进展风险。

金山办公在2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12%；归母净利润16.45亿元，同比增长25%。

Q4营业收入为14.94亿元，同比增长16%；归母净利润6.05亿元，同比增长43%。

个人业务稳健增长，WPS365开启新增长引擎，个人业务收入为32.83亿元，同比增长18%。

截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.32亿，同比增长6.22%；其中PC版月度活跃设备数为2.91亿，同比增长9.81%；移动版月度活跃设备数为3.41亿，同比增长3.33%。

国内年度付费个人用户数为4,170万，同比增长17.49%，海外付费用户数为174万。

WPS365业务收入为4.37亿元，同比增长149%。

WPS软件业务收入为12.68亿元，同比下降8.56%。

AI与协作驱动创新，WPSAI月活跃用户近2000万，个人用户上传至云端的文档数量超过2,600亿份。

公司研发投入为16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33%。

研发人员为3,473人，占总员工数的约67%。

盈利预测方面，调整2025-2026年营收预测至62.74/76.70亿元，归母净利润预测为19.98/24.13亿元，新增2027年营收预测90.73亿元，净利润预测28.65亿元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为79x/65x/55x。

风险提示包括AI落地不及预期及信创进展不及预期。