银行业：开源证券-银行业深度报告：2025年银行资本工具潜在供给评估-241209

- 预计2025年银行二级资本债和永续债供给规模分别为8400亿元和6300亿元，TLAC债供给规模约为8431亿元。

- 推荐投资标的包括中信银行、苏州银行和长沙银行，受益于低估值、高股息及经济复苏预期。

- 风险提示包括宏观经济增速和政策落地不及预期。

该银行业深度报告评估了2025年银行资本工具的潜在供给，主要内容如下： 1. 截至2024年12月，商业银行存量资本债规模为6.76万亿元，其中二级资本债、永续债和TLAC债分别为4.02万亿元、2.53万亿元和2100亿元。

上市银行占主要发行人地位，三类债务的占比均超80%。

2. 预计2025年上市银行二级资本债和永续债的供给规模分别为7100亿元和5500亿元，整体供给规模为8400亿元和6300亿元。

3. 测算逻辑基于利润留存、分红比例稳定在30%、优先股和永续债付息的影响，以及大行注资的假设。

4. TLAC债的供给规模预计为8431亿元，农业银行的供给规模最大。

5. 投资建议包括：低估值和高股息标的，如中信银行；随着政策的出台，优质区域行和零售银行的需求复苏，推荐苏州银行等；经济改善将降低银行资产风险，推荐浦发银行等；利率回升将利好重定价负缺口银行，推荐长沙银行等。

6. 风险提示包括宏观经济增速和政策落地的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中信银行：低估值加上高股息的投资价值凸显，适合投资。

2. 农业银行、北京银行：受益于市场对经济预期的乐观转向，需求复苏逻辑持续演绎。

3. 苏州银行：随着增量政策的持续出台，优质区域行和零售银行将受益。

4. 江苏银行、招商银行：同样受益于市场对经济预期的乐观转向。

5. 浦发银行、渝农商行：若经济基本面改善，银行资产风险将逐步缓释，有助于修复净资产，提高PB。

6. 长沙银行：资负结构良好，存货利率下降将利好重定价负缺口银行，适合投资。

7. 浙商银行：作为受益标的，能够从利率企稳回升中获益。