亚香股份：民生证券-亚香股份-301220-2024年年报点评：竞争压力短期显现，泰国基地关税红利护航长期盈利-250424

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司2024年营收增长，但净利润下降受竞争压力影响。

泰国基地投产将规避关税，提升产能和产品结构，预计未来三年净利润持续增长，具备良好发展潜力，维持“推荐”评级。

亚香股份2024年年报显示，营收增长但净利润大幅下降，主要受激烈竞争影响。

泰国生产基地的投产将有助于规避关税影响，并提升产品产能和结构。

预计未来三年净利润将逐步增长，维持“推荐”评级，关注原材料价格波动等风险。

亚香股份在2024年发布的年报显示，公司全年实现营收7.97亿元，同比增长26.42%；归母净利润为0.56亿元，同比下降30.51%；扣非后归母净利润为0.55亿元，同比下降24.70%。

第四季度，公司实现营收2.21亿元，同比增长41.79%，环比增长2.97%；归母净利润为0.11亿元，同比下降5.32%，环比增长7.88%；扣非后归母净利润为0.11亿元，同比增长15.01%，环比增长24.44%。

在分业务经营方面，合成香料、凉味剂、天然香料及其他产品的收入分别为0.85亿元、3.17亿元、3.83亿元和0.12亿元，毛利率分别为16.18%、31.98%、23.00%和2.41%。

归母净利润下降的主要原因是产品价格竞争加剧，利润空间缩小。

关于泰国基地的情况，2024年公司在泰国的生产基地项目一期已开始投产，产能包括香兰素1000吨等多个产品，泰国工厂已实现正常运行满负荷生产。

此外，计划在泰国新建一条4000吨合成香兰素生产线，预计年营业收入可达4亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.60亿元、3.42亿元和4.06亿元，现价对应PE分别为25X、19X和16X。

公司在天然香料及凉味剂领域具备领先地位，客户资源丰富，未来发展空间看好，维持“推荐”评级。

风险提示包括主要原材料价格波动、新产品开发、环保和海外业务拓展不及预期等。