华西证券-流动性跟踪：1.45万亿MLF到期+税期扰动-241109

- 央行大额资金回笼，预计月初资金面将维持宽松，但资金分层现象仍然存在，R007和DR007利差回升。

- 14500亿元MLF到期叠加税期扰动，央行可能采用短期逆回购等方式进行对冲，整体资金面波动可控。

- 同业存单净融资转正，存单利率全面下行，显示银行负债成本改善，但需关注后续政策调整风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **央行资金回笼**：央行大额资金回笼，1.45万亿MLF到期，月初资金面保持宽松。

2. **资金分层现象**：R007和DR007利差回升至18-21bp，反映出资金分层现象延续。

#### 中观层面 1. **银行体系净融出**：银行体系净融出突破5万亿，非银资金需求持续攀升。

2. **存单收益率下行**：监管预期导致存单收益率快速下行，可能影响银行负债成本及存单依赖程度。

#### 微观层面 1. **政府债供给压力**：年内政府债供给压力基本落地，预计11-12月累计净发行规模在3万亿元左右，市场可承受。

2. **短期资金面挑战**：下周14500亿元MLF到期叠加税期扰动，预计央行可能通过短期逆回购等方式进行对冲。

#### 公开市场动态 - **MLF到期**：11月4-8日，央行净回笼13158亿元，逆回购余额大幅下降。

- **票据市场**：各期限票据利率下行，大行净买入票据。

- **同业存单**：净融资转正，存单利率全面下行。

#### 风险提示 - 流动性可能出现超预期变化。

- 货币政策可能出现超预期调整。

通过以上要点，可以看出当前流动性环境的宽松与监管政策的影响，以及市场对未来资金面变化的预期。