老凤祥：东方证券-老凤祥-600612-24Q1利润端表现优异，积极尝试与电商平台合作-240501

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司利润端表现优异，积极尝试与电商平台合作，线下渠道稳步扩张，产品系列逐步丰富化，预计2024年继续快速开店，具备持续成长能力和国企改革带来的提效空间。

1. 老凤祥2023年营收和净利润同比增长，利润端表现优异，计划与电商平台合作，加速线上线下融合发展。

2. 公司线下渠道稳步扩张，计划2024年筹建东北地区销售公司，同时加速布局重点都市圈及新兴区域的线下营销网络。

3. 公司将加强产品系列丰富化，推广主题店，同时尝试与电商平台合作，预计未来三年每股收益将稳步增长，维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营业收入714.4亿，同比增长13.4%，实现归母净利润22.1亿，同比增长30.2%。

2. 24Q1公司的收入和归母净利润分别同比增长4.4%和12%，收入增长略有放缓，但利润端表现优异。

3. 公司拟分红10.2亿，分红率约为46.1%。

4. 截至2023年底，公司线下共有5,994家门店，净开385家，其中直营净关7家、加盟净开392家。

5. 公司正在加快布局重点都市圈及新兴区域的线下营销网络，逐步提升华南、西南区域的销售占比。

6. 公司已经完成组建老凤祥首饰（湖北）有限公司，促进业务统一、规范、快速发展，2024年将重点做好老凤祥东北地区销售公司的筹建工作。

7. 2024年将尝试开展与电商平台的合作，加快推进线上线下融合发展。

8. 公司经营活动净现金流72.1亿，同比大幅增长648%，存货周转天数同比下降10天至80天，运营效率进一步提升。

9. 公司将根据“双百行动”和“十四五”规划的目标任务，进一步深化实施改革任务，具体包括深化拓展职业经理人机制、股权结构调整、推进其他改革举措和工作任务。