德邦证券-宏观点评：美元创新高，人民币汇率的韧性和风险是什么？-241124

美元指数创下新高，人民币汇率表现出一定韧性，主要源于国内政策的积极变化和外贸企业结汇需求的集中释放。

然而，人民币汇率面临的风险包括美元进一步走强以及欧元区经济复苏乏力可能对汇率造成压力。

在大宗商品市场，美元走强可能导致价格回撤，为中长期投资提供买入机会，特别是在黄金和有色金属领域。

近期美元指数创新高，人民币汇率表现出一定韧性。

美元指数因特朗普交易和美联储降息预期降温而快速上行，人民币汇率从10月初的7.1升至11月下旬的7.25，但相较于历史水平仍不算高。

人民币的韧性主要来源于以下几个方面： 1. 国内政策密集出台，基本面预期改善，市场对经济增长的悲观预期得到扭转，经济数据出现亮点，增强了人民币的支撑。

2. 外贸企业套息交易逐步退出，美元存款利率下降，企业结汇需求集中释放，导致人民币汇率得到支撑。

3. 前期的贬值预期可能已充分释放，基本面改善与外贸企业结汇行为可能促使人民币出现阶段性升值预期。

然而，人民币汇率也面临风险，主要包括： 1. 短期内美国经济韧性可能导致美联储暂停降息，从而推动美元进一步走强，给人民币带来压力。

2. 欧元区经济复苏弱于预期，可能拖累欧元汇率，进一步增强美元的韧性。

3. 长期来看，拜登政府的紧货币和强美元政策可能维持美元的强势，而特朗普时期的加征关税政策可能对非美新兴经济体产生冲击。

此外，美元的阶段性走强可能导致大宗商品价格回撤，为中长期看好的资产提供买入机会。

特别是黄金等大宗商品将继续成为资产配置的重要组成部分，科技周期对有色金属的需求也将增加。

风险提示包括国内外货币政策的超预期变化及外贸形势的扰动。