博迁新材：天风证券-博迁新材-605376-从国产MLCC镍粉龙头到光伏铜代银先锋-250303

投资标的：博迁新材（605376） 推荐理由：公司为国内MLCC用镍粉龙头，伴随MLCC行业步入新一轮成长周期，预计2025年业绩加速修复。

同时，光伏铜代银产业趋势也将为公司带来边际催化，未来利润增长可期，维持“买入”评级。

- 博迁新材作为国内MLCC用镍粉龙头，受益于消费电子复苏和AI应用推动，预计2024年MLCC行业将显著复苏，销售额和产能利用率大幅提升。

- 光伏铜浆产业化进程加速，铜粉作为银的替代品逐渐受到重视，公司在铜粉抗氧化研究方面已有布局，可能在光伏铜代银趋势中受益。

- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.90亿元、2.19亿元和2.72亿元，维持“买入”评级，但需关注市场需求、原材料价格波动及其他经营风险。

博迁新材（605376）是国内MLCC镍粉龙头，正朝着光伏铜代银先锋发展。

自2017年以来，MLCC行业经历了两轮完整周期，2023年行业逐步完成筑底，新一轮景气拐点已于2023年底确立。

2024年，MLCC行业复苏明显，受消费电子复苏和AI应用终端高功能化发展趋势的驱动，MLCC行业销售额和产能利用率大幅提升，尤其是高阶MLCC用小粒径镍粉需求增加。

预计2024年全球智能手机和PC出货量分别为12.39亿台和2.62亿台，同比增长6.2%和2.5%。

AI服务器MLCC用量将显著增加，预计约为传统服务器的两倍。

展望2025年，随着AI的发展和新机型上市，消费电子内需刺激与产品周期的共振，以及汽车电子增量，MLCC行业有望持续增长。

公司方面，随着镍粉出货量提升和产品结构改善，预计2025年公司营收与毛利率将共同改善，业绩有望加速修复。

此外，光伏铜浆产业化进程加速，铜粉企业将受益于成本降低的趋势，贱金属浆料成为电子浆料的发展方向。

光伏行业银需求增长，同时光伏金属化向少银或无银转型，纯铜浆备受期待。

技术上，铜浆的氧化问题是主要应用瓶颈，抗氧化研究正在推进。

自2024年第四季度以来，光伏铜浆的产业化进程明显加速，浆料厂与下游制造端的协同创新取得突破。

博迁新材在铜粉抗氧化研究方面已有布局，可能在新一轮光伏铜代银产业趋势中受益。

投资建议方面，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.90亿、2.19亿和2.72亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游市场需求不及预期、原材料价格波动、客户集中度高导致的经营风险、新产品拓展不及预期、测算的主观性、行政监管风险和交易异动风险。