金元证券-2025年下半年信用周期视角下的债券市场展望与投资策略：聚焦信用周期再平衡中的确定性-250630

- 2025年下半年债券市场将维持“弱复苏+强政策”局面，信用周期难以转向扩张，仍处于再平衡阶段。

- 当前利率水平接近历史低点，流动性宽松但居民消费意愿不足，私人部门扩表意愿偏弱。

- 投资策略建议采用利率债哑铃策略，关注地方债与国债的利差压缩机会，同时挖掘低等级信用债以稳住票息。

在2025年下半年信用周期视角下的债券市场展望与投资策略中，主要的债券标的和操作建议如下： 债券标的： 1. AA-级债券：逐渐成为稀缺资产。

2. 地方债：关注地方债与国债之间的利差压缩机会。

3. 政金债：与国债的利差压缩机会。

4. 低等级信用债（1Y至3Y）：挖掘稳住票息的机会。

5. 高等级信用债（5Y至7Y）：搏取骑乘收益。

操作建议及理由： 1. 利率债采用哑铃策略，以平衡收益与波动风险。

2. 在当前利率水平持续走低且流动性环境宽松的背景下，尽管居民预防性储蓄偏高，信贷增长偏弱，信用周期仍难以转向扩张，因此需要关注债券配置的安全性和收益性。

3. 由于实际利率被动抬升，国债收益率仍被压制，金融机构对债券的配置需求仍然存在。

4. 结合“弱复苏+强政策”的市场环境，建议在低等级债中寻找稳健的票息收益，同时在高等级债中寻求额外的收益机会。

5. 核心观测指标包括信贷脉冲上升、一线城市房价企稳及AI应用渗透率提升，这些因素将影响债券市场的表现。

风险提示包括美联储加息周期超预期重启、国内财政扩张速度偏慢、地产销售再度走弱引发的信用风险扩散以及流动性超预期收紧等。