中国飞鹤：开源证券-中国飞鹤-6186.HK-港股公司信息更新报告：分红提升股东回报，超高端系列持续带动增长-250402

投资标的：中国飞鹤（6186.HK） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，持续分红提升股东回报。

超高端系列产品推动业绩，市场份额提升，品牌优势明显。

未来盈利能力有望提升，维持“增持”评级。

风险包括宏观经济波动和原料价格波动。

- 中国飞鹤2024年营收207.49亿元，同比增长6.2%；归母净利润35.70亿元，同比增长5.3%，持续分红提升股东回报，分红率约76%。

- 超高端系列产品推动收入增长，2025年婴配粉需求有望改善，公司全龄营养战略布局将促进长期稳健增长。

- 未来盈利能力有望提升，尽管面临费用增加和政府补助减少的挑战，风险包括宏观经济波动和原料价格波动。

中国飞鹤（6186.HK）2024年实现营收207.49亿元，同比增长6.2%；归母净利润35.70亿元，同比增长5.3%。

2024年下半年收入106.54亿元，同比增长8.7%；归母净利润16.95亿元，同比增长0.1%。

公司拟派发每股股息0.3264港元，分红率约76%，持续分红以提升股东回报。

由于市场竞争激烈及生育政策效果滞后，2025-2026年归母净利预测下调至38.7亿元和41.4亿元，2027年新增归母净利预测为44.2亿元，预计每股收益（EPS）为0.43元、0.46元和0.49元，当前股价对应市盈率（PE）为12.8倍、11.9倍和11.2倍。

中国飞鹤作为婴幼儿配方奶粉龙头，市场份额持续提升，品牌及渠道优势稳固，维持“增持”评级。

2024年婴配粉、其他乳制品和营养补充品收入分别为190.62亿元（+6.6%）、15.14亿元（+6.3%）和1.73亿元（-25.4%）。

公司顺应行业趋势，重点推广超高端产品，尤其是星飞帆卓睿系列，营收占比不断提升。

2024年我国出生人口为954万人，同比增长5.8%，预计2025年婴配粉需求将改善，公司计划在2025年下半年推出更高端新品，驱动业绩增长和改善毛利率。

同时，公司实施全龄营养战略，覆盖从婴儿到老年人的全生命周期，布局儿童、青少年、成人和功能营养等领域。

2024年毛利率为66.3%（+1.5个百分点），主要得益于婴配粉产品结构优化和原材料成本下降；销售费用率为34.6%（+0.3个百分点），因宣传和线上平台支出增加。

2024年归母净利率为17.2%（-0.1个百分点），受费用率增加和政府补助减少影响。

展望未来，公司将持续优化产品结构和费用率，盈利能力有望提升。

风险提示包括宏观经济波动、出生率大幅下滑及原料价格波动等。