开源证券-兼评7月企业利润数据：放缓的共振补库或将重启-240827

- 2024年1-7月全国规模以上工业企业利润同比小幅改善，利润率转正，但整体经营未显著回暖。

- 中美补库进程放缓，国内库存压力依然存在，增量内需和外需政策有望推动补库重启。

- 上游采掘和公用事业利润占比提升，但下游消费行业表现分化，面临政策和地缘风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济概况 1. **工业企业利润数据**： - 2024年1-7月，全国规模以上工业企业利润累计同比增长3.6%，营业收入同比增长2.9%。

- 7月当月营收同比增长3.3%，利润同比增长4.1%，显示出小幅改善。

2. **利润构成分析**： - 利润增速受到工业增加值和PPI的影响，7月工业企业利润率同比改善至1.4%。

- 整体经营生产未显著回暖，量的修复斜率放缓。

#### 库存周期 1. **国内外补库情况**： - 国内库存名义提高至5.2%，但库销比未明显改善，产销率低位，处于弱补库阶段。

- 美国补库进程放缓，消费电子库存同比下降。

2. **增量内需**： - 多地推动消费品以旧换新政策，汽车补贴申请量显著，预计可拉动汽车零售约2200-3200亿元。

- 补贴政策效果有限，收入性政策可能更具有效性。

3. **增量外需**： - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息，内外合力可能促进库存周期重启。

#### 利润格局 1. **利润占比**： - 上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的利润占比分别为33.1%、31.6%、26.4%、8.9%。

2. **利润增速**： - 上游利润负增速收窄，中游和下游利润表现分化，部分行业向好，部分行业走弱。

#### 风险提示 - 政策变化、地缘政治风险及美国经济超预期衰退可能影响整体经济表现。

### 结论 总体来看，尽管部分数据有所改善，但工业企业经营仍显疲软，库存周期的重启和政策的有效性将是未来经济走势的重要因素。