众安在线：东吴证券-众安在线-6060.HK-2025年中报点评：归母净利润超高增长，财险、科技与银行业务均向好-250820

投资标的：众安在线（6060.HK） 推荐理由：公司2025年中期业绩显著增长，归母净利润同比大幅增长11倍，保险、科技及银行业务均表现向好，尤其是科技输出亏损收窄和银行业务首次盈利，未来成长空间可观，维持“买入”评级。

- 众安在线2025年中期业绩表现强劲，归母净利润达到6.7亿元，同比增长11倍，保险、科技和银行业务均实现良好增长。

- 保险板块保费增长9.3%，承保利润大幅提升，综合成本率改善至95.6%；科技板块亏损收窄，虚拟银行首次盈利。

- 预计公司未来中长期成长空间可观，上调2025-2027年归母净利润预测，维持“买入”评级。

众安在线2025年中期业绩点评如下： 1. 归母净利润达到6.7亿元，同比大幅增长11倍。

保险板块净利润6.7亿元，同比增加386%；科技板块亏损收窄至0.56亿元，同比减少32%；银行板块首次实现半年度盈利0.18亿元，上年为亏损0.46亿元。

2. 净资产为215.6亿元，较年初增长3.0%。

3. 综合成本率同比下降2.3个百分点至95.6%。

保险板块方面： - 上半年总保费为167亿元，同比增加9.3%。

健康、汽车和消费金融生态的保费分别同比增长38%、34%和24%，而数字生活生态同比下降16%。

- 保险服务收入为150亿元，同比基本持平，保险服务业绩达到6.8亿元，同比增加97%。

- 综合成本率改善，其中赔付率为54.7%，同比下降6.0%；费用率为40.9%，同比上升3.7%。

承保利润为6.6亿元，同比增长109%。

- 自营渠道保费为37亿元，同比增加16.9%，占总保费比例提升至22.2%。

科技板块及其他方面： - 科技输出收入为5.0亿元，同比增加12.2%，累计服务客户超1000家。

- ZABank首次实现半年度盈利，半年净利润为0.49亿港币，上年同期亏损1.09亿港币，净收入同比增长82%。

投资方面： - 保险投资资产为371亿元，较年初减少6.8%。

- 保险资金年化总投资收益率为3.3%，同比持平，净投资收益率为2.1%，同比下降0.2个百分点。

- 债券、股票和权益基金的占比分别为51.4%、7.2%和2.5%。

盈利预测与投资评级： - 上调2025-2027年归母净利润预测至13.0亿元、15.8亿元和20.5亿元，维持“买入”评级。

- 当前市值对应2025年市盈率为1.3倍。

风险提示包括保费增长不及预期、科技投入持续高水平以及权益市场走低。