潮宏基：华西证券-潮宏基-002345-发力黄金+扩张提速，推动业绩持续增长-240429

投资标的：潮宏基（002345） 推荐理由：公司通过加盟加速扩张，持续加大黄金产品研发，业绩持续增长，预计未来营收和利润将保持稳步增长，具有较好的投资价值。

1. 公司通过加盟加速扩张，持续加大黄金产品研发，业绩稳步增长，毛利率略有下滑。

2. 2024年一季度，公司营收延续较快增长，但毛利率继续承压，投资建议维持“买入”评级。

3. 风险提示包括行业竞争加剧、金价波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。

1. 2023年公司实现营收59.00亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比增长60.93%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长71.93%。

2. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。

3. 2024年第一季度，公司实现营收17.96亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长5.37%。

4. 公司通过加盟加速扩张，持续加大黄金产品研发。

5. 公司全年净增珠宝门店241家，其中自营店/加盟店分别净增-50/+291家，截至2023年末，珠宝门店数量为1399家，其中自营店/加盟店分别为274/1125家。

6. 公司毛利率结构性下滑，销售费用率下降，管理费用率提升，财务费用率下降，研发费用率下降。

7. 2023年，公司收购菲安妮形成的商誉计提减值准备3943万元。

8. 2024年第一季度，公司营收同比+17.87%，净利率7.35%，毛利率24.92%。

9. 预计2024-2026年公司营收分别为70.21/83.46/96.44亿元，归母净利润分别为3.94/4.71/5.63亿元，EPS分别为0.44/0.53/0.63元。

10. 4月26日收盘价（6.15元）对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。