安琪酵母：西南证券-安琪酵母-600298-2025年半年报点评：海外市场延续增长，Q2盈利持续改善-250815

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现增长，海外市场持续扩张，国内业务改善明显。

毛利率提升及成本控制良好，未来收入和利润具备增长潜力，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2025年上半年实现营收79亿元，同比增长10.1%，归母净利润8亿元，同比增长15.7%，盈利持续改善。

- 国内业务逐步调整见成效，海外市场在非洲、中东和东南亚等地继续扩张，保持较高增速。

- 公司毛利率提升，成本控制良好，预计未来收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

安琪酵母（600298）发布了2025年半年报，主要信息如下： 1. 上半年营业收入为79亿元，同比增长10.1%；归母净利润为8亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润为7.4亿元，同比增长24.5%。

2. 2025年Q2实现营业收入41.1亿元，同比增长11.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长34.4%。

3. 产品分布：Q2酵母及深加工产品收入29.8亿元（+11.7%），制糖产品2.3亿元（+20.1%），包装产品0.99亿元（+3.6%），食品原料及其他产品7.8亿元（+9.3%）。

4. 区域分布：Q2国内营业收入23.1亿元（+4.3%），国外营业收入17.8亿元（+22.3%）。

公司在非洲、中东、东南亚等新兴市场的影响力持续扩大。

5. 毛利率方面，上半年毛利率为26.1%（同比+1.8pp），Q2毛利率为26.2%（同比+2.3pp），主要由于糖蜜成本下降和减少促销活动。

6. 费用率：Q2销售费用率5.6%，管理费用率3.4%，研发费用率4.1%，财务费用率0.1%（同比增加0.2pp）。

7. 上半年净利率为10.5%（同比+0.6pp），Q2净利率为10.8%（同比+0.6pp）。

8. 产能方面，公司为全球最大YE供应商和第二大酵母供应商，酵母总产能超过45万吨。

9. 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.78元、2.07元、2.39元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

10. 风险提示包括原材料价格波动、汇率波动及产能建设进度不及预期。