亿纬锂能：东吴证券-亿纬锂能-300014-马来西亚工厂获北美储能订单，海外市场拓展超预期-241227

投资标的：亿纬锂能（300014） 推荐理由：公司与美洲客户签署合作协议，海外储能市场拓展超预期，预计马来西亚工厂于2025年底投产，贡献显著利润。

储能市占率快速提升，动力业务也有增长潜力，整体盈利能力改善，给予“买入”评级。

- 亿纬锂能与美洲客户签署合作协议，马来西亚工厂预计在2025年底投产，海外储能市场拓展超预期。

- 公司预计2026年北美储能市占率提升至5-10%，并贡献5-7亿利润，储能单位盈利将显著提高。

- 动力业务也在快速增长，预计2025年动力出货30GWh+，整体盈利将逐步改善，给予2025年目标价70元，维持“买入”评级。

亿纬锂能（300014）近期与美洲某集团客户签署了合作协议，将为其提供电芯，标志着公司在海外市场的拓展超出预期。

公司的马来西亚工厂预计将在2025年底投产，并在2026年第一季度开始贡献产量。

由于当前美国储能系统仍依赖国内铁锂电芯，亿纬锂能的海外储能产能具备稀缺性，预计将显著提升其在北美储能市场的市占率，预计达到5-10%左右。

马来西亚工厂的产能供不应求，预计到2026年出货量可达10GWh，预计该工厂的单位盈利高于当前储能盈利，预计在0.05-0.07元/wh之间，预计到2026年可贡献5-7亿元的利润。

公司在储能市场的份额全球第二，预计2024年出货量超过50GWh，2025年保持40%以上增长，出货量为70-80GWh，其中大铁锂产品预计贡献约7GWh。

在动力电池方面，公司已进入小鹏P7+供应链，预计2024年第四季度起动力产能利用率逐步提升，预计2025年出货量达到30GWh以上，增长15%。

大圆柱电池预计将开始放量，2026年有望实现翻倍增长。

盈利方面，预计2024年第三季度动力毛利率约为10%，随着产能利用率的提升，预计2025年第二季度起动力盈利将逐步改善。

对于未来的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为41.3亿元、55.0亿元和75.1亿元，同增2%、33%和36%。

考虑到公司储能业务的高速增长，给予2025年26倍PE，目标价为70元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动超出市场预期及电动车销量不及市场预期。