农夫山泉：西南证券-农夫山泉-9633.HK-包装水短期承压，茶饮加速放量-240829

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：公司2024年上半年营收和净利润均实现同比增长，茶饮料受益于健康化趋势快速放量，包装水面临短期压力但通过新品提升竞争力。

预计未来三年持续高质量增长，维持“买入”评级。

- 农夫山泉2024年上半年营收221.7亿元，同比增长8.4%，归母净利润62.4亿元，同比增长8.0%。

- 包装水因舆论攻击承压，销售收入下降18.3%；茶饮料受益于无糖风潮，实现59.5%的高增长。

- 公司推出绿瓶纯净水提升竞争力，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，目标价34.2港元。

以下是提取的关键信息： 1. **公司概况**： - 农夫山泉（9633.HK）发布2024年中报。

- 2024年上半年（24H1）实现营收221.7亿元，同比增长8.4%；归母净利润62.4亿元，同比增长8.0%。

2. **产品表现**： - 包装水销售收入为85.3亿元，同比下降18.3%。

- 茶饮料销售收入为84.3亿元，同比增长59.5%。

- 功能饮料销售收入为25.5亿元，同比增长3.8%。

- 果汁饮料销售收入为21.1亿元，同比增长25.4%。

- 其他产品销售收入为5.5亿元，同比下降7.2%。

3. **影响因素**： - 包装水销量下降主要受2月底网络舆论攻击影响。

- 茶饮料受益于无糖风潮，东方树叶和茶π快速放量。

4. **毛利及费用**： - 24H1毛利率为58.8%，同比下降1.4个百分点。

- 销售费用率为22.4%，管理费用率为4.1%，分别同比下降0.5和0.6个百分点。

- 净利率为28.1%，同比下降0.1个百分点。

5. **新品与市场策略**： - 推出绿瓶包装的饮用纯净水，增强包装水领域竞争力。

- 产品矩阵以天然健康为主，有望享受健康化趋势红利。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为135.6亿元、162.8亿元、189.5亿元。

- 每股收益（EPS）分别为1.21元、1.45元、1.68元。

7. **投资建议**： - 给予2024年26倍PE，目标价为34.2港元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 终端需求低迷、新品拓展不及预期、原材料价格大幅波动等风险。