口子窖：华福证券-口子窖-603589-基本面底部初现，静待复苏动能-241028

投资标的：口子窖（603589） 推荐理由：公司基本面底部初现，尽管面临宏观环境挑战和中高档白酒销售承压，但高档白酒收入占比高，渠道结构优化，费用控制得当，未来有望复苏，维持“买入”评级。

- 口子窖2024年前三季度营业收入和净利润均出现小幅下滑，高档白酒销售承压，整体营收同比下降1.89%。

- 公司在渠道结构上直销收入增长，但批发代理收入下降，毛利率也因中高端产品下滑而有所减少。

- 考虑到外部环境挑战，盈利预测有所下调，但基本面稳健，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本面表现**： - 2024年前三季度营业收入为43.62亿元，同比下降1.89%。

- 归属于母公司股东的净利润为13.11亿元，同比下降2.81%。

- 扣非归母净利润为12.66亿元，同比下降4.89%。

2. **2024年第三季度业绩**： - 单季度营收为11.95亿元，同比下降22.04%。

- 归母净利润为3.62亿元，同比下降27.72%。

- 扣非归母净利润为3.37亿元，同比下降32.34%。

3. **产品结构**： - 高档白酒收入为41.12亿元，同比下降3.09%，占总营收的96.71%。

- 中档白酒收入为0.49亿元，同比下降27.36%，占比1.15%。

- 低档白酒收入为0.91亿元，同比上升44.47%，占比2.14%。

4. **渠道结构**： - 直销（含团购）收入为1.35亿元，同比上升48.01%。

- 批发代理收入为41.17亿元，同比下降3.86%。

- 2024年前三季度合同负债和其他流动负债合计为3.68亿元，同比下降10.18%。

5. **区域市场表现**： - 安徽省内市场营收为9.52亿元，同比下降22.09%。

- 省外市场营收为2.21亿元，同比下降25.59%。

- 安徽省内收入占主营业务比重为81.19%，同比小幅上升0.71个百分点。

6. **毛利率和费用率**： - 2024年前三季度毛利率为71.91%，同比下降5.9个百分点。

- 销售费用率为12.38%，同比下降3.03%；管理费用率为7.08%，同比上升1.27%；研发费用率和财务费用率分别为0.44%和-0.07%。

7. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测为17.39亿、19.96亿和22.49亿元，PE分别为15、13和11倍。

- 原预测为19.18亿、21.97亿和24.76亿元。

8. **投资建议**： - 维持“买入”评级，考虑到公司基本盘稳健。

- 风险提示包括市场竞争加剧、新产品推广不顺和食品安全问题等。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场表现以及未来的投资潜力和风险。