国金证券-宏观经济点评报告：欲拒还迎的Fed Put-250320

- 3月FOMC会议显示出美联储在面对经济软数据时的独立性，但对高物价的关注使其承诺了某种程度的“FedPut”。

- 鲍威尔在鸽派与鹰派之间采取了妥协立场，选择数据依赖，可能导致未来政策反应滞后。

- 风险因素包括“特马改革”的进展、关税对物价的影响、移民政策带来的薪资压力，以及对美国科技领先地位的质疑。

本次宏观经济点评报告主要分析了美联储(Fed)在3月FOMC会议上的表现及其对市场的影响。

报告指出，尽管未放缓缩表，Fed依然展现了一定的独立性，未对软数据过度担忧，强调硬数据的稳健。

同时，民众对经济的不满主要源于高物价，显示出去通胀的重要性。

然而，面对美股的持续调整、政策不确定性增加和反移民政策的初步成效，鲍威尔不得不作出妥协，超预期放缓缩表并对关税冲击的“暂时性”判断，暗示了一定的FedPut承诺。

值得注意的是，这一承诺并不坚定，鲍威尔在鸽派与鹰派之间选择了“鸭派”立场，力求不冒犯市场与白宫。

当前经济政策的不确定性导致货币政策缺乏明确方向，数据依赖可能使得联储的行动滞后于经济形势，即使数据依然良好，未来的不确定性可能迫使联储更积极应对。

风险提示包括：1）“特马改革”的进展节奏；2）关税对物价的超预期传导影响联储政策；3）特朗普移民政策的不确定性对薪资的压力；4）全球AI叙事的变化及对美国科技领先地位的质疑加剧。