思摩尔国际：信达证券-思摩尔国际-6969.HK-砥砺前行，长期主义铸造价值成长-250312

投资标的：思摩尔国际（6969.HK） 推荐理由：公司旗下科技护肤品牌MOYAL岚至获得医疗器械证书，预计未来产值和营业收入大幅增长。

同时，新型烟草市场转型加速，HNB产品有望在美国市场发力，合规市场复苏，盈利能力改善，未来净利润持续增长。

- 思摩尔国际旗下科技护肤品牌MOYAL岚至已获得二类医疗器械证书，预计未来三年营业收入将突破10亿元。

- 新型烟草市场正在快速发展，传统烟草销量下滑，英美烟草公司正加大对HNB产品的研发投入。

- 公司预计2024-2026年归母净利润将逐年增长，分别为13.4亿、15.6亿和25.5亿元，面临全球合规趋严和竞争加剧的风险。

思摩尔国际近期取得了旗下科技护肤品牌MOYAL岚至的二类医疗器械证书，并在广西贺州高新区举行了无创雾化高端医疗器械项目的投产仪式。

公司副总裁吴俊兰表示，新工厂将全面承接MOYAL岚至的医疗器械生产与制造，预计到2025年产值有望达到1.5亿元，三年内营业收入有望突破10亿元。

在新型烟草市场方面，随着无烟时代的发展，烟草龙头企业逐步转型。

美国的卷烟销量预计在2024年下滑8.4%，新型烟草逐渐影响传统卷烟市场。

公司对加热不燃烧产品（HNB）的研发和产品重视程度加大，预计核心供应商将在此背景下获得丰厚利润。

IQOS将在美国市场发力，预计新品ILUMA将在2025年下半年通过PMTA后正式进入市场。

全球化进展方面，英美烟草在塞尔维亚推出的新产品GloHilo反馈良好，预计将在HNB主流地区发售。

同时，英美已为新品HILO申请PMTA，预计最早在2026年进入美国市场。

经营方面，全球监管力度加大，合规市场逐步复苏，思摩尔作为全球合规市场的核心供应商，预计2024-2026年归母净利润分别为13.4亿元、15.6亿元和25.5亿元，对应PE分别为57.9倍、49.8倍和30.5倍。

风险提示包括全球合规趋严、新型烟草渗透率提升不及预期及竞争加剧。