投资标的:思摩尔国际(6969.HK) 推荐理由:公司旗下科技护肤品牌MOYAL岚至获得医疗器械证书,预计未来产值和营业收入大幅增长。
同时,新型烟草市场转型加速,HNB产品有望在美国市场发力,合规市场复苏,盈利能力改善,未来净利润持续增长。
核心观点1- 思摩尔国际旗下科技护肤品牌MOYAL岚至已获得二类医疗器械证书,预计未来三年营业收入将突破10亿元。
- 新型烟草市场正在快速发展,传统烟草销量下滑,英美烟草公司正加大对HNB产品的研发投入。
- 公司预计2024-2026年归母净利润将逐年增长,分别为13.4亿、15.6亿和25.5亿元,面临全球合规趋严和竞争加剧的风险。
核心观点2思摩尔国际近期取得了旗下科技护肤品牌MOYAL岚至的二类医疗器械证书,并在广西贺州高新区举行了无创雾化高端医疗器械项目的投产仪式。
公司副总裁吴俊兰表示,新工厂将全面承接MOYAL岚至的医疗器械生产与制造,预计到2025年产值有望达到1.5亿元,三年内营业收入有望突破10亿元。
在新型烟草市场方面,随着无烟时代的发展,烟草龙头企业逐步转型。
美国的卷烟销量预计在2024年下滑8.4%,新型烟草逐渐影响传统卷烟市场。
公司对加热不燃烧产品(HNB)的研发和产品重视程度加大,预计核心供应商将在此背景下获得丰厚利润。
IQOS将在美国市场发力,预计新品ILUMA将在2025年下半年通过PMTA后正式进入市场。
全球化进展方面,英美烟草在塞尔维亚推出的新产品GloHilo反馈良好,预计将在HNB主流地区发售。
同时,英美已为新品HILO申请PMTA,预计最早在2026年进入美国市场。
经营方面,全球监管力度加大,合规市场逐步复苏,思摩尔作为全球合规市场的核心供应商,预计2024-2026年归母净利润分别为13.4亿元、15.6亿元和25.5亿元,对应PE分别为57.9倍、49.8倍和30.5倍。
风险提示包括全球合规趋严、新型烟草渗透率提升不及预期及竞争加剧。