华西证券-2025转债行业梳理之一：“反内卷”转债大盘点-250712

- 2024年以来，"反内卷"政策频出，行业自律响应显著，成为新的政策主线。

- 重点关注新兴产业如电动车、光伏、锂电等，以及传统产业如建材、钢铁、生猪等的相关转债。

- 风险提示包括政策实施不及预期及美联储政策超预期等因素。

投资报告中提到的债券标的包括： 1. 电动车领域： - 长汽转债（整车） - 爱迪转债（中小件） - 保隆转债（空悬） - 博俊转债（冲压件） - 华懋转债（安全气囊） - 立中转债（铝合金车轮） - 升24转债（结构件） - 新23转债（内外饰） - 上声转债（车载音响） 2. 光伏领域： - 通22转债（硅料龙头） - 隆22转债（组件龙头） - 晶能转债 - 晶澳转债 - 奥维转债（设备龙头） - 帝尔转债（设备龙头） - 福莱转债（光伏玻璃龙头） - 福22转债（胶膜龙头） 3. 锂电领域： - 亿纬转债（动力电池领先企业） - 科利转债（结构件龙头） - 天赐转债（电解液龙头） - 宙邦转债 - 嘉元转债（锂电铜箔龙头） - 锂科转债（正极标的） - 翔丰转债（正极标的） - 恩捷转债（负极标的） 4. 传统产能： - 万青转债（水泥） - 武进转债（钢铁） - 中特转债（钢铁） - 平煤转债（煤炭） - 能化转债（煤炭） - 汇通转债（建筑） - 欧22转债（建筑） - 万凯转债（化工） - 兴发转债（化工） - 凤21转债（化工） - 温氏转债（生猪） - 牧原转债（生猪） - 韵达转债（快递） 操作建议及理由： 1. 新兴产业（电动车、光伏、锂电）是“反内卷”的核心领域，政策导向明确，整体受益于无序竞争的收敛，值得关注。

2. 传统产业的反内卷主要依赖行业自律，部分行业如水泥、钢铁、煤炭等在供给侧改革的背景下，存在一定的修复预期。

3. 由于政策支持和市场需求的变化，这些转债标的在未来具有一定的配置价值，特别是行业龙头企业的转债，可能会受益于行业整合和竞争格局的改善。

4. 风险提示方面需关注反内卷政策的实施效果及外部经济环境的变化，如美联储政策的超预期等。