太平洋证券-5月金融数据点评：社融的“变”与“不变”-240616

1. 5月社会融资规模略低于市场预期，主要受政府债券、企业债券支撑，信贷表现偏弱。

2. 内需偏弱限制了私人部门扩表意愿，禁止手工补息等操作对数据形成了一定扰动。

3. 居民端消费修复节奏缓慢，地产销量持续低迷，企业中长期贷款撬动效应有待进一步显现，实体信贷需求不足，票据融资仍突出。

5月社会融资规模新增略低于预期，主要来源于政府债券和企业债券，信贷表现偏弱。

在需求侧疲弱和供给侧政策影响下，信贷总量和结构并未出现明显变化。

居民端贷款受消费和地产市场疲软影响，企业端中长期贷款受政府发债提速影响，票据融资仍然突出。

风险提示为政策落地不及预期和实体部门信心修复不及预期。