中国人寿：太平洋证券-中国人寿-601628-2023年年报点评：保费收入上行，分红提升超预期-240411

投资标的：中国人寿 推荐理由：公司在产品创新、渠道拓展和数字化转型上的战略布局值得关注，分红比例提升，彰显公司对盈利水平的信心。

预计未来营业收入和归母净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。

1. 中国人寿2023年保费收入上行，分红比例提升至57.6%，归母净利润同比下降34.2%。

2. 公司保费收入结构优化，个险保费收入仍是主要来源，银保渠道保费收入显著增长。

3. 报告期内投资端承压，总投资收益率和净投资收益率下降，公司将投资回报率假设从5%下调至4.5%。

1. 公司实现营业收入8378.59亿元，同比+1.4%。

2. 归母净利润为211.1亿元，同比-34.2%。

3. 保费收入达6413.80亿元，同比+4.3%。

4. 实现总投资收益和净投资收益率2.68%/3.77%。

5. 分红率提升至57.6%。

6. 个险保费收入5015.80亿元，个险呈复苏态势，依旧是公司保费收入的主要来源。

7. 银保渠道保费收入达787.48亿元，较上年有显著增长，主要收益于其业务结构和银行对保险产品需求提升。

8. 公司按照2023年度净利润的10%提取任意盈余公积人民币17.53亿元，同时拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.43元（含税），共计约人民币121.54亿元。

9. 公司2023年分红率为57.57%。

10. 公司总资产为5.89万亿元，投资资产规模为5.67万亿元，同比+12.1%/+12.0%。

11. 净投资收益率和总投资收益率分别为3.77%/2.68%，同比-0.23pct/-1.26pct。

12. 公司将投资回报率假设从5%下调至4.5%。

13. 预计2024-2026年营业收入同比增长7.44%/7.47%/7.19%，归母净利润同比增长23.89%/17.06%/12.67%，EPS为0.93/1.08/1.22元/股，对应4月10日收盘价的PE为29.75/25.42/22.56倍。

14. 维持“买入”评级。