华西证券-流动性跟踪：10月末票据再现零利率-241102

- 10月末资金利率持续下行，票据利率接近零，资金宽松环境加剧，主要受财政支出和央行低成本流动性投放影响。

- 央行通过买断式回购和国债交易等方式投放中长期资金，9-10月累计投放达到历史高点，信贷投放仍偏弱。

- 同业存单市场出现净融资转负，长期限存单利率下行，但短期限存单利率仍高位上行，流动性风险需警惕。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **流动性状况**：10月末资金宽松，票据利率降至接近零，资金利率持续下行，跨月期间银行体系净供给和需求均维持高位。

2. **政策工具**：央行通过买断式回购、国债买卖等方式投放中长期、低成本资金，降准和国债交易被视为零成本，整体投放量达历史高点。

#### 中观层面 3. **信贷情况**：信贷投放依然偏弱，后续需关注地产政策及销售复苏对信贷的影响。

4. **存单市场**：超宽松环境导致存单成本松动，但短期限存单成本仍高，短期内大幅下行概率不高。

#### 微观层面 5. **公开市场操作**：央行在10月28日-11月1日开展5000亿元买断式逆回购，净回笼8514亿元，逆回购余额显著下降。

6. **票据市场**：1M票据利率大幅下行至1.00%，大行净买入票据1734亿元。

7. **政府债务**：11月4-8日计划发行1967.2亿元，净缴款550.9亿元，资金面扰动较小。

8. **同业存单**：净融资转负，长期限存单利率小幅下行，短期市场收益率有所波动。

#### 风险提示 - 流动性出现超预期变化。

- 货币政策可能出现超预期调整。