毛戈平：华西证券-毛戈平-1318.HK-国风美学典范，高端国货美妆品牌强势来袭-241205

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：毛戈平作为高端国货美妆品牌，凭借其独特的国风美学和专业形象，市场份额持续提升。

公司业绩强劲，2021-2023年营收CAGR达35.26%，且护肤与彩妆产品均表现优异，未来有望在消费升级和国风文化中继续突破。

- 毛戈平公司作为中国唯一高端美妆品牌，凭借其国风美学和创始人个人IP，成功渗透年轻消费群体，业绩持续增长。

- 预计未来几年公司营收将保持高增长，彩妆与护肤品的市场潜力巨大，线下与线上渠道均有扩展空间。

- 风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及对创始人声誉的依赖，但整体前景乐观。

毛戈平（1318.HK）是一个高端国货美妆品牌，由著名化妆师毛戈平先生于2000年创立。

根据弗若斯特沙利文的数据，毛戈平集团是中国市场十大高端美妆品牌中唯一的中国公司，2023年按零售额排名第七，市场份额为1.8%。

毛戈平先生在化妆艺术领域有近四十年的经验，品牌理念融合了光影美学与东方美学，享有较高的美誉度。

2019年起，品牌在新媒体平台上获得了年轻消费群体的关注。

业绩方面，毛戈平公司在2021至2023年间实现了35.26%的营收年均增长率，2024年上半年营收达到19.72亿元，同比增长40.97%。

2023年，彩妆与护肤分别占总营收的57%和40%，线下与线上销售比例为58%与42%。

公司的毛利率稳定在84%左右，净利率从2021年的21%提升至2024年上半年的25%。

中国美妆市场持续增长，2018年至2023年市场规模从4026亿元增长至5798亿元，预计未来几年将继续增长。

国货品牌的市场份额逐渐上升，毛戈平作为高端国货品牌，凭借符合中国消费者需求的产品和服务，在中高端市场站稳脚跟。

消费者的彩妆支出仍有提升空间，护肤品市场潜力广阔。

毛戈平品牌通过与故宫的联名和赞助亚运会等活动，塑造了高端国风形象。

公司重视线下渠道的建设，成为第一个进驻高端百货商店的国货化妆品品牌。

美妆学院培养的美妆顾问为消费者提供个性化体验，会员复购率远超行业平均水平，2023年线下复购率为32.8%，线上为22.0%。

未来展望方面，公司将继续扩展线下专柜和销售网点，线上增速有望加快。

彩妆核心品类将持续升级，并积极推进护肤品扩张。

投资建议认为毛戈平在国货美妆市场中成功突围，建立了高端、专业的品牌形象，预测2024-2026年营收分别为40.56亿元、52.11亿元和65.66亿元，每股收益分别为1.93元、2.53元和3.24元。

风险因素包括宏观经济波动、对创始人声誉的依赖、行业竞争加剧和渠道扩张不及预期。