科大讯飞：财通证券-科大讯飞-002230-AI驱动收入持续提速，星火X1迎重大升级-250423

投资标的：科大讯飞（002230） 推荐理由：公司在AI领域持续领先，收入结构改善，2024年营业收入同比增长18.79%。

AI商业化加速，多个行业大模型中标数量和金额居首。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 科大讯飞2024年营业收入同比增长18.79%，AI商业化成效显著，收入结构持续改善。

- 2025年一季度营业收入增速达到27.74%，经营性现金流表现优秀，费用管控优化。

- 星火X1推理模型迎重大升级，保持技术领先，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

科大讯飞在2024年度实现营业收入233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润为5.60亿元，同比下滑14.78%；归母扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%。

2025年第一季度营业收入为46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润为-1.93亿元，同比减亏1.07亿元；归母扣非净利润为-2.28亿元，同比减亏2.13亿元。

收入增速连续三季度提升，显示AI商业化成效显著。

在2024年，公司各业务板块收入增长情况为：智慧教育增长29.94%、智慧医疗增长28.18%、开放平台增长31.33%、智能硬件增长25.07%、企业AI解决方案增长122.56%。

截至2024年12月，公司与20多家行业头部企业联合发布行业大模型，且根据第三方数据，其大模型的中标数量和金额均居第一。

经营性现金流表现良好，2023年、2024年及2025年第一季度销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之比为96.9%、98.1%、107.0%。

费用管控方面，2025年第一季度销售、管理、研发费用率分别同比下降0.99个百分点、2.82个百分点和2.77个百分点。

在技术方面，1Q2025公司对“讯飞星火”大模型持续投入，星火推理模型X1迎重大升级，具备在数学任务、推理、文本生成和语言理解等方面的竞争力。

投资建议方面，预计2025-2027年公司将实现营业收入分别为285.87亿元、354.70亿元和441.86亿元，归母净利润分别为12.33亿元、20.49亿元和29.44亿元，对应PE分别为85倍、51倍和35倍，维持“增持”评级。

风险提示包括AI技术落地不及预期，行业需求不及预期，以及账款信用减值风险。