保险行业：东吴证券-保险行业1~2月月报：寿险累计保费同比下滑，应更关注业务结构改善趋势-250401

- 2025年1-2月人身险原保费收入同比下滑2.6%，但2月增速转正，显示出业务结构改善的趋势。

- 健康险保费同比增长3.6%，在医保商保合作深化背景下，发展潜力较大。

- 产险公司保费同比增长4.7%，非车险增速显著提升，主要受春节假期低基数影响。

- 预计未来负债成本逐步下降，利差损压力缓解，保险行业估值处于历史低位，维持“增持”评级。

2025年1-2月，保险行业整体保费收入同比下滑，寿险累计保费同比下降2.6%。

1月和2月的保费规模分别为8623亿元和3328亿元，分别同比下降4.5%和增长2.6%。

保户投资新增交费同比下降6%，2月单月新增交费同比下降26%。

主要原因包括市场对分红险的接受度低、需求透支以及渠道销售积极性下降。

健康险方面，2月保费同比增长8.1%，1-2月累计增长3.6%。

商业健康险在医保商保合作深化背景下发展潜力大，保险公司通过建立健康生态系统提高客户粘性。

产险公司保费同比增长9.4%，1-2月累计增长4.7%。

车险和非车险均有所提升，非车险增速显著，健康险、意外险等均表现良好。

市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力缓解。

长端利率回升可能改善固收类投资收益率。

保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级，风险提示包括长端利率下行和股市低迷。

投资标的：保险行业（特别是头部险企如人保财险） 推荐理由： 1. 保费收入：2025年1-2月人身险原保费收入同比略有下滑，但2月单月保费转正，显示出市场回暖迹象。

健康险和产险在2月表现出良好的增长，尤其是健康险同比增长8.1%，非车险保费增速显著提升。

2. 业务结构优化：当前市场环境下，业务结构优化的重要性高于单纯的规模增长。

推动分红险销售有利于优化负债成本，缓解利差损压力。

3. 市场潜力：在医保商保合作深化的背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过整合健康管理、医疗服务等产业链条，能够提高客户粘性，为业务增长赋能。

4. 行业龙头优势：以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长，业务质地较好，竞争优势在改革下半场将愈发凸显，盈利空间远超中小险企。

5. 负债和资产端改善机会：市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。

十年期国债收益率回升，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

6. 估值吸引力：当前保险板块估值处于历史低位，公募基金对保险股的持仓仍处于低位，估值对负面因素反应充分，具备较好的投资价值。

综上所述，建议增持保险行业，特别是头部险企。