中国软件国际：光大证券-中国软件国际-0354.HK-2024年度业绩点评：全栈AI崛起驱动转型，云鸿协同夯实长期价值-250402

投资标的：中国软件国际（0354.HK） 推荐理由：公司2024年收入稳定，AI及云智能业务加速增长，毛利率保持在22.1%。

作为华为云生态领导者，国际化布局持续推进，预计未来收入将重回增长轨道，战略聚焦高价值行业，维持“增持”评级。

- 中国软件国际2024年度收入微降1.0%，但下半年环比增长13.86%，全栈AI业务加速增长。

- 毛利率下降至22.1%，经调整溢利同比增长3.8%，拟派发股息5.33港仙。

- 公司在华为云生态中占据绝对领先地位，国际化业务持续突破，AI转型初见成效，未来预计收入重回增长轨道，维持“增持”评级。

中国软件国际（0354.HK）2024年度业绩点评显示，尽管2024年收入微降1.0%至169.51亿元，但下半年营收环比增长13.86%。

云智能和全栈AI业务的加速增长是主要驱动力。

全栈AI收入达到9.57亿元，占总收入的5.65%。

毛利率为22.1%，同比下滑1.3个百分点，经调整溢利为6.50亿元，同比增长3.8%。

公司拟派发每股股息5.33港仙。

在云智能领域，公司作为华为云生态的绝对龙头，公有云收入为18.48亿元，Core业绩同比增长25%。

国际化业务方面，香港和中东的项目表现突出，树立了智慧城市的标杆。

全栈AI转型方面，公司自2020年启动SP301战略，累计投入超15亿元，取得初步成功，落地了30多个灯塔项目，并在金融和政务领域有所突破。

AI原生ERP也取得了进展，成功交付电力央企的自研ERP原型项目。

鸿蒙生态方面，技术上获得国家级EAL5+安全认证，适配多款芯片，开源代码贡献超过425万行。

场景方面，公司在鸿蒙PC及应用迁移服务市场占有率第一，上架7000多元服务，覆盖500多应用迁移。

展望未来，公司预计基石业务将复苏，AI提效将推动2025年收入重回增长轨道。

公司将加大对电力、金融和政务等高价值行业的投资，目标提升全栈AI收入占比。

考虑到大客户降本和积极投入AI研发，公司下调了2025-2026年的净利润预测至6.4亿元和7.5亿元，同时新增2027年净利润预测为8.7亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括IT服务行业竞争加剧及云智能业务发展不及预期。