新光光电：东方证券-新光光电-688011-23年毛利率回升，但费用率与减值损失增长影响利润端表现-240505

投资标的：新光光电 推荐理由：公司在主营业务领域持续加大研发投入，技术转化效率提升，市场开发效果显现。

虽然费用率增长影响利润端表现，但考虑到未来净利润规模能反映经营情况，以及较快的增速，给予增持评级。

1. 公司2023年营收增长8.25%，但净利润为负，主要受费用率增加和减值损失影响。

2. 公司主营业务领域研发投入加大，固定资产增长较多，订单情况良好，民品领域稳步发展。

3. 预测公司未来净利润规模更能反映经营情况，给予25%估值溢价，目标价17.4元，增持评级。

1. 公司2023年营收1.62亿元，同比增长8.25%，归母净利润-0.39亿元；2024年第一季度营收0.33亿元，同比增长18.08%，归母净利润-0.05亿元。

2. 公司23年主营业务毛利率提升至35.17%，但费用率与减值损失增加，影响利润端表现。

3. 公司23年各业务收入及毛利率情况：仿真业务收入8672万元，毛利率42.89%；制导业务收入1833万元，毛利率27.69%；民品收入4428万元，毛利率22.82%；激光对抗系统收入109万元，毛利率5.96%；测试设备收入569万元，毛利率2.89%。

4. 公司23年末固定资产增长110.59%，主要是子公司惠州睿光在建工程转固定资产所致。

5. 公司23年末合同负债0.62亿元，较去年同期增长29.73%，说明公司订单情况良好。

6. 公司23年技术转化效率提升，市场开发效果显现，民品领域稳步发展。

7. 公司23年在重点型号基于平台的红外像扫探测装置、低成本双光探测组件、模拟仿真方向、民用领域激光清障项目等方面取得进展。

8. 预测公司24、25年eps分别为0.19、0.58元，给予增持评级，目标价17.4元。