海通国际-香港策略：PMI地产基建均改善；财政可能加码应对出口关税增加-241103

- 10月官方制造业PMI首次回升至50.1，显示出经济从收缩转为扩张的拐点，供需和新订单均有所改善。

- 房地产市场在10月销售明显改善，尤其是一线城市和TOP100房企的销售环比大幅增长。

- 基建方面出现回暖迹象，南方地区水泥发运率回升，螺纹钢产量反弹，后续需关注高频数据及财政刺激措施的落实情况。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观经济指标改善**： - 10月官方制造业PMI回升至50.1，首次站上荣枯线，显示出经济从收缩转为扩张。

- 价格回升、库存去化、供需改善，新订单指数回到荣枯线50。

2. **房地产市场回暖**： - 10月TOP100房企销售环比增长73%，同比降幅收窄至-32.7%。

- 一线城市商品房成交量和面积环比增长40，二手房网签成交量同比增8.9%。

- 全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，结束连续15个月下降。

3. **基建数据回升**： - 水泥发运率在南方地区10月出现回升，螺纹钢产量反弹。

- 需持续关注房地产和基建的高频数据，特别是一线城市和南方地区的表现。

4. **财政政策预期**： - 预计11月常委会将加码财政刺激，可能包括特别国债和消费刺激方案。

- 市场关注资金落地情况及基本面数据的持续改善，尤其是社融、房地产投资和制造业投资的环比增长。

5. **风险提示**： - 稳增长政策落地进度可能不及预期，国内经济复苏面临挑战，海外不确定因素可能影响市场表现。

本报告的投资建议及理由为： - 制造业PMI首次回升至荣枯线，显示经济有改善迹象。

- 房地产销售环比大幅增长，尤其是一线城市和TOP100房企。

- 基建数据有回暖趋势，南方地区水泥和螺纹钢产量回升。

- 预计财政刺激政策将加码，应对出口关税增加，促进经济复苏。

- 关注后续高频数据和社融、房地产投资、制造业投资的持续改善。

- 风险提示包括政策落地进度及国内外经济修复的不确定性。